✨ Resumo da IA
Non todas as bóvedas DeFi son valores mobiliarios, pero as que implican a discreción humana están agora baixo a mira da SEC. O 22 de xullo de 2026, o Comisionado da SEC advertiu que as bóvedas de criptomoedas e as estratexias de préstamos en cadea enfróntanse ás leis de valores dos Estados Unidos cando os equipos controlan activamente a asignación de capital, as condicións de préstamo, as taxas, as garantías ou os parámetros de liquidación. Para calquera persoa que planifique o desenvolvemento dunha plataforma de préstamos DeFi en 2026 para o seu lanzamento nos Estados Unidos, o deseño da arquitectura xa non é opcional.
O 22 de xullo de 2026, a comisaria da SEC, Hester Peirce, publicou unha declaración dirixida a unha das categorías de DeFi de máis rápido crecemento, é dicir, as plataformas de préstamos. O seu argumento principal é simple, directo e sinxelo cando afirma:
"O traslado de actividades que entran dentro do ámbito de aplicación das leis federais de valores mobiliarios na cadea, como cuestión xeral, non as exclúe do ámbito de aplicación das leis administradas pola Comisión."
Transmite que o que fai un produto importa máis que os carrís sobre os que funciona. As principais plataformas de préstamos DeFi non poden simplemente esquivar a supervisión da SEC simplemente integrando os préstamos na cadea ata que o seu comportamento estea totalmente automatizado. Aos ollos da SEC, unha bóveda DeFi totalmente automatizada que executa unha estratexia fixa de préstamos e préstamos é moi diferente a unha dirixida por un conservador humano.
O aviso chegou a un sector que experimentaba un crecemento explosivo, cos préstamos DeFi que alcanzaron os 40.990 millóns de dólares e os préstamos con garantía criptográfica máis ampla que alcanzaron os 73.590 millóns de dólares no terceiro trimestre de 2025. A cobertura do aviso da SEC tamén destacou aproximadamente 8.600 millóns de dólares en 788 bóvedas curadas que prestan servizo a 1.4 millóns de usuarios, segundo datos atribuídos a Vaults. Para a súa información, tras a declaración da SEC, MORPHO, un token no ecosistema de bóvedas curadas, caeu arredor dun 5 % a medida que o mercado de préstamos en xeral reaccionou.
O desenvolvemento da plataforma de préstamos DeFi, que prioriza o cumprimento da normativa, cambiou despois deste aviso desde que Pierce sinalou a exposición e animou aos participantes do mercado a interactuar coa SEC. As decisións de creación e as eleccións da arquitectura da plataforma de préstamos DeFi agora teñen peso regulatorio.
Por que as bóvedas DeFi e as plataformas de préstamos comparten o mesmo risco da SEC
Mentres que unha plataforma de préstamos en cadea permite aos usuarios subministrar e tomar prestado activos, unha bóveda DeFi actúa como un contedor automatizado que reúne capital e o dirixe a través de estratexias de rendemento, que a miúdo inclúen grupos de préstamos.
Aos ollos da SEC, son dúas caras da mesma moeda. Sempre que o xuízo humano activo controla por onde flúe o capital, establece os tipos de xuro ou axusta os parámetros de risco, tanto as bóvedas como as plataformas de préstamos reflicten os produtos de investimento xestionados tradicionais.
Control discrecional: o único factor que fai que unha bóveda sexa un valor segundo a SEC
Esta é a distinción que todo responsable de desenvolvemento de plataformas de préstamos DeFi necesita internalizar antes mesmo de comezar coa construción. A preocupación da SEC aumenta coa cantidade de xuízo humano gardado nunha caixa forte.
Que fai que unha bóveda DeFi pareza un valor de seguridade?
Unha bóveda DeFi desvíase cara ao territorio de valores e empresas de investimento cando un equipo exerce unha discreción real sobre as súas operacións financeiras, incluíndo o seguinte:
- Asignación de activos entre protocolos ou conxuntos baseados en decisións de avaliación
- Seleccionar ou cambiar as estratexias de rendemento en lugar de seguir unha regra fixa
- Fixar ou axustar as condicións do préstamo como modelos de taxas de xuro, factores de garantía, activos elixibles
- Determinación dos limiares de liquidación e outros parámetros de risco despois do lanzamento
Canto máis un "curador de caixas fortes" dirixa activamente cara a onde flúe o capital, máis se asemellará o produto a un fondo de investimento xestionado aos ollos da SEC. Dado que un protocolo discrecional de préstamos DeFi pode parecerse a unha empresa de investimento ou a unha oferta de valores, as persoas que xestionan os seus parámetros, non só o propio protocolo, poden estar obrigadas a rexistrarse como asesores de investimento. Aqueles que planeen construír unha plataforma de préstamos DeFi deben asegurarse de permanecer fóra da xurisdición da SEC sen ter que saír dos Estados Unidos.
Que mantén unha bóveda DeFi e as principais plataformas de préstamos DeFi automatizadas e non discrecionais?
Pola contra, unha caixa forte que executa unha estratexia fixa e predefinida sen intervención humana continua atópase nunha posición materialmente diferente legalmente. Se as regras son transparentes, inmutables (ou só se poden modificar mediante unha gobernanza divulgada e restrinxida) e están codificadas totalmente en contratos intelixentes, hai moita menos "xestión" á que os reguladores da SEC poidan apuntar. A automatización a través de contratos intelixentes non é un escudo máxico, pero reducir a discreción reduce a superficie de risco.
Cando se converte un xestor de caixas fortes nun asesor de investimentos?
Peirce sinalou que as partes que xestionan as asignacións de caixas fortes ou os parámetros de préstamo poderían activar os requisitos de rexistro de asesores de investimento. Isto significa que as persoas ou entidades que dirixen a estratexia, non só os protocolos de préstamo DeFi baseados en contratos intelixentes, poden ter que rexistrarse na SEC ou cualificar para unha exención. Para os equipos de desenvolvemento da plataforma de préstamos DeFi que asumen que "o protocolo blockchain é unha infraestrutura neutral", iso é algo que deben reconsiderar.
Obtén unha revisión gratuíta de cumprimento da normativa SEC para as túas bóvedas DeFi
Como crear a túa plataforma de préstamos DeFi compatible coa SEC desde o primeiro día?
Para o desenvolvemento da plataforma de préstamos DeFi e o deseño de caixas fortes, o cumprimento normativo non é a última opción a marcar na lista de verificación, senón un principio fundamental da arquitectura. As solucións de préstamos DeFi personalizadas ou integradas deben basearse nos seguintes piares para un deseño compatible coa SEC:
- Reducir a discreción por deseño:
- Favorecer os parámetros inmutables ou regulados pola gobernanza en lugar das claves de administración que permiten aos equipos modificar discretamente as condicións dos préstamos.
- Publica a túa lóxica de estratexia de préstamos DeFi ou de bóvedas na cadea para que as regras sexan verificables publicamente en lugar de xestionadas manualmente.
- Cando sexan necesarias actualizacións, envíaas a través dunha gobernanza transparente e temporal en lugar de accións unilaterais do curador.
- Deseña o modelo de comisario deliberadamente:
- Se a súa solución de préstamos DeFi usa bóvedas curadas, trate a curación como unha actividade regulada por defecto.
- Definir exactamente o que un curador pode modificar, revelar estes límites claramente aos usuarios e separar estritamente o establecemento da estratexia da execución.
- Unha autoridade restrinxida e unhas divulgacións claras sinalan a diferenza entre un protocolo transparente e un fondo discrecional non rexistrado.
- Integrar KYC/AML e a selección na incorporación:
- Para atraer capital institucional, integra fluxos KYC/AML automatizados, selección OFAC (a través de provedores como Chainalysis ou TRM Labs) e fondos de liquidez autorizados.
- A verificación da identidade e as comprobacións de cumprimento agora son cuestións importantes para incorporar capital institucional á cadea de bloques. Polo tanto, se estás a crear unha plataforma de préstamos institucionais DeFi, os termos KYC e AML non son negociables.
- Trata as auditorías como probas de conformidade, non só como seguridade:
- As auditorías rigorosas de contratos intelixentes e a execución determinista de código teñen un dobre propósito: protexen o capital do usuario e, ao mesmo tempo, demostran aos reguladores que o seu protocolo de préstamos DeFi funciona estritamente segundo o anunciado.
- Unha folla de ruta de desenvolvemento dunha plataforma de préstamos DeFi que prioriza o cumprimento das normas
- Non precisa reinventar o proceso de desenvolvemento da súa plataforma de préstamos DeFi, senón inserir nel unha postura regulatoria. Na práctica, iso inclúe
- unha decisión de deseño regulatorio (discrecional fronte a automatizada),
- deseño de riscos e parámetros baseado nas xurisdicións obxectivo,
- desenvolvemento seguro de contratos intelixentes,
- auditoría independente e
- un lanzamento que se entrega con divulgacións e seleccións implementadas.
Se queres crear un mecanismo de puntuación de riscos reforzado pola aprendizaxe automática, podes consultar o noso desglose da IA no desenvolvemento de plataformas de préstamos DeFi.
Lanzamento dunha plataforma de préstamos DeFi nos Estados Unidos fronte ao Reino Unido, os Emiratos Árabes Unidos e Australia
A SEC é a voz máis ruidosa este mes, pero un protocolo serio de préstamos DeFi diríxese a unha base de usuarios global. Se estás a planear construír unha plataforma de préstamos DeFi, debes asegurarte de que a arquitectura sexa consciente do paradoiro dos teus usuarios e das túas responsabilidades.
| Xurisdicción | Que pode desencadear a regulación | Licenzas/rexistro | Construír implicación |
|---|---|---|---|
| EUA (SEC) | Control discrecional sobre as bóvedas, as condicións dos préstamos ou outras características que fan que a actividade se asemelle a unha oferta de valores ou a un produto de investimento. | A análise da lexislación sobre valores mobiliarios pode implicar o rexistro de valores mobiliarios, as cuestións das empresas de investimento e as obrigas dos asesores para os xestores. | Minimizar a discreción, definir claramente os roles e divulgar calquera función de curador ou xestor. |
| Reino Unido (FCA) | Servizos de criptoactivos dentro do ámbito de aplicación segundo as normas AML; promocións financeiras de criptomoedas para consumidores do Reino Unido. | Rexistro MLR da FCA para servizos dentro do ámbito de aplicación; promocións financeiras conformes para mercadotecnia no Reino Unido. | Márketing de porta e linguaxe de rendemento; revise se a súa actividade precisa rexistro. |
| Emiratos Árabes Unidos (VARA / ADGM) | Actividades con activos virtuais dentro do réxime de licenza aplicable. | Licenza VARA en Dubai ou autorización ADGM en Abu Dabi. | Unha base con licenza nos Emiratos Árabes Unidos pode ser unha ruta de cumprimento estruturada para atender a usuarios globais. |
| Australia (ASIC / AUSTRAC) | Produtos que son produtos financeiros segundo a lexislación vixente; obrigas de loita contra o lavado de diñeiro e o terrorismo para os servizos de DCE. | Pode ser necesario o rexistro AFSL para produtos financeiros; rexistro AUSTRAC para servizos de cambio de moeda dixital. | Avaliar a clasificación cedo e integrar no produto a presentación de informes/conformidade coa normativa antibranqueo de diñeiro. |
Aínda que os Estados Unidos seguen a ter máis incerteza polas principais estruturas das plataformas de préstamos DeFi, os réximes con licenza como o dos Emiratos Árabes Unidos poden posicionarse como unha base de cumprimento para atender aos usuarios globais.
Como constrúe Antier plataformas de préstamos DeFi listas para o cumprimento das normas en 2026?
Antier aborda o desenvolvemento da plataforma de préstamos DeFi como un exercicio para aliñar a arquitectura coa realidade regulatoria. Isto inclúe:
- Bóvedas de enxeñaría e lóxica de préstamo que minimizan a superficie discrecional
- Estruturación de modelos de curadores de bóvedas DeFi coas divulgacións e os límites de alcance que os manteñen defendibles
- Integración de KYC/AML, selección e grupos autorizados para a incorporación institucional
Ao longo do proceso de desenvolvemento da plataforma de préstamos DeFi, só se deben integrar contratos intelixentes auditados de forma independente. Dado que Antier traballa con todos os requisitos dos Estados Unidos, Reino Unido, Emiratos Árabes Unidos e Australia, axudamos aos equipos a elixir unha base de licenzas que converta o cumprimento das normas dunha responsabilidade nunha vantaxe de mercado.
Se estás a planear construír ou reconstruír unha plataforma ou caixa forte de préstamos en cadea despois do aviso da SEC, fala con expertos da mellor empresa de desenvolvemento DeFi para deseñar unha plataforma de préstamos en cadea a proba de SEC.
Preguntas máis frecuentes
01. Son agora todas as bóvedas DeFi valores mobiliarios?
Non. A preocupación da SEC céntrase nas bóvedas que implican xestión discrecional. Pode incluír a asignación de activos, a selección de estratexias ou o establecemento de condicións de préstamo. Unha bóveda totalmente automatizada que executa unha estratexia fixa e predefinida atópase nunha posición diferente segundo a lei de valores dos Estados Unidos, aínda que ningunha bóveda está automaticamente exenta.
02. Un protocolo de préstamo automatizado necesita rexistro na SEC?
Non necesariamente. Canta menos discreción humana haxa e canto máis transparentes e inmutables sexan as regras, máis débil será o argumento de "xestión" que poden esgrimir os reguladores. A exposición ao rexistro aumenta a medida que aumenta o control discrecional. Os feitos específicos importan, polo que o asesoramento legal é esencial.
03. Cando se converte un curador de caixas fortes en asesor de investimentos?
Potencialmente cando xestionan activamente as asignacións ou os parámetros de préstamo en nome dos usuarios. Peirce sinalou que estas partes poderían ter que rexistrarse como asesores de investimento ou optar a unha exención.
04. En que se diferencia unha plataforma de préstamos DeFi compatible coa creación?
Trata a postura regulatoria como unha decisión de arquitectura desde o primeiro día: reduce a discreción, limita os cambios de parámetros mediante unha gobernanza divulgada e integra KYC/AML, o cribado e as auditorías, en lugar de engadir o cumprimento normativo como unha idea secundaria.
05. Canto custa construír unha plataforma de préstamos DeFi que cumpra coa normativa?
Os custos varían segundo a complexidade, pero as funcións orientadas ao cumprimento normativo, como as auditorías, as integracións de selección, os grupos con permisos e o traballo específico da xurisdición, deberían definirse desde o principio. As compilacións básicas da plataforma de préstamos DeFi comezan en decenas de miles de dólares e aumentan substancialmente coas funcións avanzadas.
06. Están regulados os préstamos DeFi nos Emiratos Árabes Unidos, no Reino Unido ou en Australia?
Cada unha ten o seu propio réxime: licenzas VARA/ADGM nos Emiratos Árabes Unidos, normas da FCA no Reino Unido e obrigas ASIC/AUSTRAC en Australia. O desenvolvemento dunha plataforma global de préstamos DeFi debería deseñar tendo en conta o réxime máis estrito pertinente.
