რეალური სამყაროს აქტივების ტოკენიზაციის მომავალი: ექსპერტების მოსაზრებები RWA პლატფორმების შემქმნელი ფირმებისთვის

მრავალრიცხოვანი წარმატებული პროექტებით, რეალური აქტივების ტოკენიზაცია თავს გლობალური კაპიტალის ბაზრების შემდეგ საფუძვლად აქცევს. ტოკენიზაციის არქიტექტურის დანერგვისას მსხვილი ფირმები ქმნიან პლატფორმებს აქტივების საკუთრების, შენახვისა და ლიკვიდურობის სტრუქტურული რედიზაინისთვის. მომდევნო 3-7 წლის განმავლობაში, RWA ტოკენიზაცია ნიშური პილოტური პროექტებიდან გადავა მეინსტრიმულ ინსტიტუციურ ინფრასტრუქტურად იმ იურისდიქციებში, რომლებიც სამ რამეს სწორად აკეთებენ:

• რეესტრის ჩანაწერებისა და ჭკვიანი კონტრაქტების იურიდიული აღიარება.
• ჯაჭვის შიგნით მიმდინარე მოვლენებსა და ჯაჭვის გარეთ არსებულ ლეგალურ ტრიგერებს შორის სინქრონიზაციის ინფრასტრუქტურა
• რეგულირებადი ანგარიშსწორების რელსები (მათ შორის, შესაბამისი სტაბილური კრიპტოვალუტები / CBDC-ები)

იურისდიქციები და ფირმები, რომლებიც ამ პრიმიტივებს სტანდარტიზებენ, ინსტიტუციური TVT-ის უმეტესობას უმასპინძლებენ. თუმცა, ახალბედებისთვის აუცილებელია ინფრასტრუქტურის მოთხოვნებისა და ბაზრის მექანიკის გააზრება.

ეს სახელმძღვანელო გთავაზობთ ექსპერტულ ხედვებს იმ ბიზნესებისთვის, რომლებიც რეალურ სამყაროში აქტივების ტოკენიზაციის პლატფორმებით წინ მიიწევენ , რაც მათ ლიკვიდურობის ხანგრძლივ ბაზრის სანდოობად გარდაქმნაში ეხმარება.

რატომ უნდა შევქმნათ რეალური აქტივების ტოკენიზაციის პლატფორმა?

რეალური აქტივების ტოკენიზაციის პლატფორმა ხელს უწყობს ტრადიციული ბიზნეს მოდელის გაფართოებას მისი ჯაჭვურ ქსელში ინტეგრირებით. ისეთმა ქვეყნებმა, როგორიცაა აშშ, ჰონგ-კონგი და ჩინეთი, უკვე დააწესეს სტანდარტი პილოტური პროგრამებიდან რეალურ ბაზრებზე გადასვლისთვის.

• აშშ-ში GENIUS აქტმა შექმნა სტაბილური კრიპტოვალუტების ჩარჩო - ტოკენიზებული აქტივების ანგარიშსწორების კრიტიკული ფენა.
• დუბაის VARA-ს წესების წიგნი იურიდიულ სიცხადეს იძლევა ტოკენიზებული აქტივების გაცემისა და ვაჭრობის შესახებ.
• ევროკავშირის DLT-ის საპილოტე რეჟიმი და ჰონგ-კონგის პოლიტიკის განცხადება 2.0 აჩვენებს, რომ მთავრობები ოფიციალურად უჭერენ მხარს ტოკენიზაციას, როგორც მათი კაპიტალის ბაზრის ევოლუციის ნაწილს.

ეს ხელს უწყობს სამართლებრივი აღსრულებადობის, მეურვეობის, შესაბამისობისა და ლიკვიდურობის გაერთიანებას ინფრასტრუქტურაში, რომელიც სტატიკურ აქტივებს დინამიურ, საინვესტიციო პროდუქტებად აქცევს. ბანკებისთვის, REIT-ებისთვის, ოქროს მეურვეებისა და ფინტექებისთვის ეს არის სტრუქტურული შესაძლებლობა კაპიტალზე წვდომის გასაფართოებლად, ბალანსის მონეტიზაციისთვის და კონკურენტუნარიანი პოზიციონირებისთვის ფინანსების შემდეგ ტალღაში.

რას გვთავაზობს რეალური აქტივების ტოკენიზაციის პლატფორმა

• ფრაქციული საკუთრება და გაფართოებული კაპიტალზე წვდომა

მსხვილი აქტივები, როგორიცაა 500 მილიონი დოლარის ღირებულების საოფისე შენობა, 1 ტონიანი ოქროს მარაგი და 200 მილიონი დოლარის ღირებულების ობლიგაციების გამოშვება, ტრადიციულად არალიკვიდურია და ინვესტორთა მცირე ჯგუფისთვისაა განკუთვნილი. რეალური აქტივების ტოკენიზაცია საკუთრების ფრაქციალიზაციას ახდენს, რაც უფრო ფართო მონაწილეობას უზრუნველყოფს სამართლებრივი აღსრულებისთვის ზიანის მიყენების გარეშე.

• ლიკვიდურობა არალიკვიდურ ბაზრებზე

უძრავი ქონების ან ინფრასტრუქტურის პროექტები ხშირად ათწლეულების განმავლობაში აკავშირებს კაპიტალს. რეალური აქტივების ტოკენიზაციის პლატფორმის შემმუშავებელ კომპანიას შეუძლია შექმნას სისტემები, სადაც მეორადი ბაზრები უზრუნველყოფენ კონტროლირებად ლიკვიდურობას, რაც ინვესტორებს აძლევს შესაძლებლობას, გავიდნენ ძირითადი აქტივის დესტაბილიზაციის გარეშე.

• პროგრამირებადი ფინანსები

ჭკვიანი კონტრაქტების მეშვეობით, რომლებიც ავტომატიზირებენ ძირითად ფუნქციებს, ბიზნესებს შეუძლიათ იქირავონ დისტრიბუციები, ჰონორარების გადახდები და კუპონების გრაფიკები, რაც ამცირებს შუამავლებსა და შეცდომებს. პროგრამირების ეს შესაძლებლობა მიმზიდველია იმ ინსტიტუტებისთვის, რომლებიც ოპერაციული ხარჯების შემცირებას ცდილობენ.

• გამჭვირვალობა და ნდობა

უცვლელი ბლოკჩეინ ჩანაწერები აუდიტის შესაძლებლობას უზრუნველყოფს. დამოწმებულ არასაჯარო დოკუმენტებთან (სათაურები, სეიფის სერტიფიკატები, იურიდიული ხელშეკრულებები) ერთად, ისინი ქმნიან ოქროს ჩანაწერს , რომელსაც მარეგულირებლები და ინვესტორები ენდობიან.

რატომ უნდა ჩადონ ინვესტიცია კომპანიებმა პლატფორმების მშენებლობაში

ინსტიტუციური ფირმებისთვის, ტოკენიზაციის „რატომ“ არის როგორც სტრატეგიული, ასევე ოპერაციული:

• ახალი შემოსავლის ნაკადები: გამოშვების საკომისიოები, შენახვის საკომისიოები, მეორადი სავაჭრო სპრედები.
• ბალანსის ოპტიმიზაციალიკვიდურობაზე წვდომა არალიკვიდური პორტფელებისთვის.
• ინვესტორების გაფართოება: უფრო ფართო ინვესტორთა აუზებზე წვდომა.
• კონკურენტული პოზიციონირებაადრეული ნაბიჯების გადადგმისას სტანდარტებს აწესებენ და ბაზრის ნდობას იზიდავენ.

ბანკს ან REIT-ს, რომელიც პლატფორმას ქმნის, შეუძლია საკუთარი თავის პოზიციონირება, როგორც ბაზრის ოპერატორს — გაცილებით ძლიერი როლი ფინანსურ ეკოსისტემაში.

ვინ უნდა შექმნას რეალური აქტივების ტოკენიზაციის პლატფორმა

შექმენით რეალური აქტივების ტოკენიზაციის პლატფორმა, თუ:

• ფლობდეთ ან აკონტროლებდეთ მაღალი ღირებულების აქტივებს (უძრავი ქონების პორტფელები, ძვირფასი ლითონების საცავები, კერძო საკრედიტო დებიტორული დავალიანება, ჰონორარები). ტოკენების დასაბრუნებლად გჭირდებათ აქტივების ნაკადი და სანდოობა.
• გაქვთ შესაბამისობისა და იურიდიული რესურსები ან მზად ხართ დაიქირავოთ მაღალი დონის იურიდიული პროფესიონალები იმ იურისდიქციებში, რომლებსაც მოემსახურებით.
• შეუძლია აიღოს ვალდებულება მეურვეობის შეთანხმებებზე (დაზღვეული სეიფები, რწმუნებულის სტრუქტურები) და გარე აუდიტებზე.
• გსურთ კონკურენცია გაუწიოთ ახალ ინვესტორთა ბაზას და განმეორებადი პლატფორმის ეკონომიკას (გამოშვების საკომისიოები, მიმდინარე შენახვის/მართვის საკომისიოები, მეორადი ბაზრის საკომისიოები).

რჩევები რეალური აქტივების ტოკენიზაციის წარმატებული პლატფორმის გასაშვებად: პრაქტიკული ლინზა

• სინქრონიზაცია ქსელში არსებულ და ქსელს გარეთ მიმდინარე მოვლენებს შორის

Forbes-მა ხაზი გაუსვა შემაფერხებელ საკითხს: ობლიგაციების ტოკენიზაცია მარტივია, მაგრამ კუპონების გადახდის, გირავნობის რეგისტრაციის ან უზრუნველყოფის გაცემის სწორად განხორციელების უზრუნველყოფა როგორც ციფრულ, ასევე იურიდიულ სისტემებში არის ის, რაც აკლია. სინქრონიზაციის გარეშე, ტოკენიზებული ბაზრები მრავალ „ჭეშმარიტებად“ იყოფა.

• ლიკვიდურობა უნდა იყოს ინჟინერირებული

სპეციალისტები ხაზს უსვამენ, რომ ლიკვიდურობა ჯადოსნურად არ გამოჩნდება. პლატფორმებმა უნდა უზრუნველყონ წამყვანი ინვესტორები, შექმნან გამოსყიდვის საშუალებები და დააკონტრაქტონ ბაზრის შემქმნელები ვაჭრობის სიღრმის უზრუნველსაყოფად. ამის გარეშე, ტოკენები რისკის ქვეშ არიან, რომ სტატიკური ინსტრუმენტები იყვნენ.

• კონფიდენციალურობა, როგორც ინსტიტუციური მოთხოვნა

საჯარო ბლოკჩეინები გამჭვირვალობის წყალობით აყვავდებიან, თუმცა ინსტიტუტებს შერჩევითი გამჟღავნება სჭირდებათ . მომავლის ტოკენიზაციის პლატფორმები ნულოვანი ცოდნის დამადასტურებელ მტკიცებულებებს და დამოწმებად სერთიფიკატებს გამოიყენებენ, რათა ერთდროულად დააკმაყოფილონ ფულის გათეთრებისა და მონაცემთა კონფიდენციალურობის მოთხოვნები.

• მოდულური შესაბამისობა გლობალური ოპერაციებისთვის

ყველა იურისდიქციას უნიკალური მოთხოვნები აქვს. მომავლისთვის მზად პლატფორმამ უნდა უზრუნველყოს შესაბამისობის მოდულები , რომელთა ჩართვაც შესაძლებელია თითოეულ რეგიონში, ევროკავშირში MiCA-ს ანგარიშგებიდან დაწყებული, აშშ-ში ფასიანი ქაღალდების კანონმდებლობის შესაბამისობით დამთავრებული.

რეალური აქტივების ტოკენიზაციის პლატფორმის შემუშავების ძირითადი კომპონენტები

1. იურიდიული და ნდობის ფენა — რწმუნებულის/ესქროს ხელშეკრულებები, საკუთრების უფლების დაზღვევა, მეურვეობის სერტიფიკატები.
2. გამცემის პორტალი — აქტივების რეგისტრაცია, ოქროს ჩანაწერის აღება, დოკუმენტების ნოტარიულად დამოწმება.
3. შესაბამისობის ძრავა — KYC, სანქციების სკრინინგი, იურისდიქციული წესების ძრავა, ქსელში თეთრი სიის მართვა.
4. ჭკვიანი კონტრაქტების გამოშვება — უცვლელი ჩანაწერები + გადაცემის მოთხოვნის ნიმუში (ჯაჭვის შიგნით მოთხოვნა, ჯაჭვის გარეთ დამტკიცება).
5. Oracle-ისა და მოვლენების სინქრონიზაციის ფენა — მრავალწყაროიანი ორაკულები შეფასების, გადახდის მოვლენების, მეურვეობის აუდიტისა და დროის ნიშნულებისთვის.
6. მეურვეობა და დაზღვევა — დაზღვეული საცავები, შერიგების პროცედურები, აუდიტის კადენცია.
7. ინვესტორის ინტერფეისი და საფულეები — ინსტიტუციური დაფები, ანგარიშგება, საგადასახადო დოკუმენტები.
8. მეორადი ბაზრის ინფრასტრუქტურა — რეგულირებადი საბირჟო პარტნიორობა ან ნებართვით გათვალისწინებული შეკვეთების წიგნი ბაზრის მეიკერის მხარდაჭერით.
9. მმართველობა და დავების გადაწყვეტა — ხელშეკრულებით განსაზღვრული პროცესები, მარეგულირებელი კანონმდებლობა და გადახდისუუნარობის ჩანჩქერი.

Blockstream-ი, EchoX-ი და ინფრასტრუქტურის სხვა მოთამაშეები უკვე ამტკიცებენ, რომ Bitcoin Layer-2-სა და ინსტიტუციონალურ რელსებს შეუძლიათ ამ სტეკის ნაწილების განთავსება, მაგრამ რელსის არჩევა ტაქტიკური გადაწყვეტილებაა, რომელიც დაკავშირებულია თქვენს რისკის მოდელთან და ლიკვიდურობის მიზნებთან.

ტოკენის დიზაინის რეკომენდაცია (პრაქტიკული ესკიზი)

ექსპერტები უპირატესობას ანიჭებენ შესაბამისობაზე ორიენტირებული ტოკენების მოდელს: გაცემას აკონტროლებს რწმუნებული, გადარიცხვის მოთხოვნებს ახორციელებს ქსელური სისტემა, ხოლო დამტკიცებებს ამუშავებს ქსელგარეშე შესაბამისობის მექანიზმი. ეს ნიმუში იძლევა აუდიტირებულ ქსელურ ჟურნალებს და ამავდროულად უზრუნველყოფს, რომ გადარიცხვები დასრულდება მხოლოდ იურიდიული პირობების დადასტურების შემდეგ.

Ძირითადი ელემენტები:

• ტოკენის მეტამონაცემები შეიცავს ჰეშირებულ არასაჯარო იურიდიულ დოკუმენტებს და მეურვის ატესტაციებს.
• გადაცემის მოთხოვნის მოვლენები სიგნალები გამოიცემა ჯაჭვზე; ჯაჭვის გარეშე ძრავა ადასტურებს და ასრულებს გადაცემებს.
• დროის შტამპით მონიშნული ორაკულის ტრიგერები გადახდებისა და განაწილების შერიგება.

ეს სქემა ხელს უშლის არაავტორიზებული გადარიცხვების განხორციელებას (სანქციები, KYC-ის ჩავარდნები), ამავდროულად ინარჩუნებს აუდიტის კვალს.

ლიკვიდურობის სტრატეგია

ბაზრის შემქმნელები, ბირჟის ლისტინგები და გამოსყიდვის მექანიზმები რეალური ბერკეტებია. სამფაზიანი ლიკვიდურობის ძრავების დიზაინი:

1. წამყვანი ინსტიტუციური მყიდველები — სიღრმის უზრუნველსაყოფად, თითოეული გაშვებისთვის უზრუნველყავით 2-3 ინსტიტუციური წამყვანი.
2. ბაზრის შემქმნელის შეთანხმებები — კონტრაქტით რეგულირებადი ბაზრის მეიკერები მინიმალური კოტირების ვალდებულებებით განსაზღვრული პერიოდის განმავლობაში.
3. მეორადი ბაზრის წვდომა — ლისტინგში გაწევრიანება რეგულირებად ტოკენიზებულ ფასიანი ქაღალდების ადგილებში ან ურთიერთქმედება ლიცენზირებული ბროკერ-დილერების მეშვეობით. კონტროლირებადი შეფუთული ლიკვიდურობა დაშვებულია მხოლოდ იურიდიული ორმხრივობის არსებობის შემთხვევაში.

მომავალი სიგნალები, რომლებსაც ყურადღება უნდა მიაქციოთ (და როგორ ცვლიან ისინი პროდუქტის ოპერაციებს)

• რეესტრის მტკიცებულებების კანონით აღიარება — როდესაც სასამართლოები დამოწმების სახით რეესტრის ჩანაწერებს მიიღებენ, დავების გადაწყვეტა და საკუთრების უფლების გადაცემა გამარტივდება. იურისდიქციები, რომლებიც ამას ადრეულ ეტაპზე გამოიყენებენ, ტოკენიზაციის ცენტრებად იქცევიან. რეგულირებადი ანგარიშსწორების რელსები (სტაბილური კრიპტოვალუტები / CBDC-ები) — GENIUS აქტი და მსგავსი კანონები შესაბამის სტაბილურ ანგარიშსწორებას დასაშვებს ხდის; პლატფორმებმა უნდა უზრუნველყონ რეგულირებადი ანგარიშსწორების აქტივების მხარდაჭერა.
• ინსტიტუციური ინფრასტრუქტურის პარტნიორობა — მეურვეობის პროვაიდერები, რწმუნებულთა ქსელები და ბლოკჩეინ ინფრასტრუქტურის პროვაიდერები კონსორციუმების გარშემო ერთიანდებიან. პარტნიორობა ადრეულ ეტაპზევე დაიწყეთ.

როგორ გამოიყურება წარმატება - მეტრიკები, რომლებსაც მნიშვნელობა აქვთ საბჭოსთვის

ნებისმიერი ინსტიტუტისთვის, რომელიც რეალურ სამყაროში აქტივების ტოკენიზაციის პლატფორმას მისდევს, გაზომვადი შედეგები უდავოა. საბჭოები და ინვესტორები მოელიან მკაფიო შესრულების ინდიკატორებს, რომლებიც თანმიმდევრულად კონტროლდება და გამჭვირვალედ არის ანგარიშგებული. ყველაზე მნიშვნელოვანი მაჩვენებლებია:

• ტოკენიზებული მთლიანი ღირებულება (TVT) და მისი ზრდის ტრაექტორია დროთა განმავლობაში.
• აქტიური ინსტიტუციური მონაწილეები, მათ შორის წამყვანი მყიდველები და ბაზრის შემქმნელები, სიღრმეს უზრუნველყოფენ.
• მეორადი ბაზრის ლიკვიდურობის საზომები, როგორიცაა ყოველდღიური ვაჭრობის მოცულობა და მოთხოვნისა და გაყიდვის სპრედები.
• Oracle-ის სანდოობა, რომლის მონიტორინგიც ხდება მონაცემთა არხებს შორის შეუსაბამობების თვალყურის დევნებით.
• სამართლებრივი და შესაბამისობის ინციდენტები, მათ შორის, საკუთრების უფლების ან აღსრულების საკითხებთან დაკავშირებული დავები.
• ოპერაციული მდგრადობა, რომელიც იზომება უწყვეტი მუშაობის პროცენტული მაჩვენებლებით და გარე აუდიტის წარმატებით გავლის მაჩვენებლით.

ეს მაჩვენებლები, რომლებიც ყოველთვიურად განიხილება და საბჭოს ანგარიშებშია შეჯამებული, განსაზღვრავს, იწვევს თუ არა პლატფორმა ნდობას თუ იზიდავს სკეპტიციზმს. ბაზრები სჯიან გაურკვევლობას, მაგრამ აჯილდოებენ გაზომვად პოპულარობას.

განვიხილოთ უძრავი ქონების საინვესტიციო ტრასტი (REIT) და ოქროს ზოდების მეურვე. ასეთ ოპერატორს შეუძლია გამოუშვას ტოკენების ორი კლასი:

• გაქირავებიდან მიღებული შემოსავლის ტოკენები, რომელსაც მხარს უჭერს კომერციული უძრავი ქონება.
• სარდაფით უზრუნველყოფილი ოქროს ჟეტონები, მიბმული დაზღვეული მეურვეობის ქვეშ არსებულ რეზერვებთან.

შესრულება დამოკიდებული იქნება:

• ნდობის სტრუქტურები იურიდიული უფლებების ფორმალიზება, ქონების დოკუმენტებისა და სარდაფის მოწმობების ოქროს ჩანაწერებად მიჩნევით.
• ჰეშირებული ჯაჭვის გარეშე დოკუმენტაცია, პერიოდულ მესამე მხარის აუდიტებთან ერთად გადამოწმებისთვის.
• პროგრამირებადი გადახდები, იჯარის შემოსავლის ან ოქროს იჯარით გაცემის შემოსავლის განაწილების ავტომატიზირება.
• ლიკვიდურობის გზები, დაწყებული ინსტიტუციური გამოშვებით, გავრცელებით ნებართვის მქონე მეორად ადგილებში ვაჭრობამდე და კვარტალური გამოსყიდვის ფანჯრების შეთავაზებით.
  

ეს ჰიბრიდული მოდელი ასახავს, ​​თუ როგორ შეუძლიათ აქტივებით მძიმე ოპერატორებს ლიკვიდურობის განთავისუფლება სამართლებრივი და ოპერაციული კონტროლის შენარჩუნებით.

ექსპერტების რეკომენდაციები პლატფორმის წარმატებული გაშვებისთვის

• ნებართვის გარეშე ლიკვიდურობის განხილვამდე გამოიყენეთ ნებართვით ემისიები: ინსტიტუციური ინვესტორები მოითხოვენ სამართლებრივ დარწმუნებულობას და შესაბამისობაზე ორიენტირებულ დიზაინს. კონტროლი არ უნდა შესწირონ ჰიპოთეტურ ლიკვიდურობას.
• ტექნიკურ ექსპერიმენტებზე მეტად იურიდიულ არქიტექტურას მიანიჭეთ უპირატესობა:  ჭკვიანი კონტრაქტების გადახედვა ან განახლება შესაძლებელია; საკუთრების უფლების დავების და არასრულყოფილი სამართლებრივი თანმიმდევრობის შემთხვევაში - არა. პრეტენზიების აღსრულებადობა განსაზღვრავს, არის თუ არა ტოკენი გასაყიდი აქტივი თუ ვალდებულება მოლოდინის რეჟიმში.

ეს გაკვეთილები რეალურ სამყაროში ჩატარებული პილოტური პროექტებისა და მარეგულირებელი ჩართულობის შედეგია, რაც აისახება ინდუსტრიის კვლევასა და კომენტარებში.

Takeaway 

ტოკენიზაციის პლატფორმის წარმატება მათ ეკუთვნის, ვინც სამ სფეროში წარმატებულები არიან:

1. იურიდიული აღსრულება — ტოკენები, რომლებიც წარმოადგენენ უფლებებს, რომლებსაც სასამართლოები დაიცავენ.
2. სანდო მეურვეობა — ფიზიკური და სამართლებრივი დაცვის საშუალებები, რომლებზეც ინვესტორებს შეუძლიათ დაეყრდნონ.
3. ინჟინერირებული ლიკვიდურობა — მეორადი ბაზრები, რომლებიც ფუნქციონირებისთვისაა შექმნილი და არა მხოლოდ დაპირებისთვის.

ეს არის მდგრადი დანერგვის ერთადერთი გზა მარეგულირებელი ორგანოების მხრიდან უარყოფითი რეაგირების ან რეპუტაციის დაზიანების გარეშე. კომპანიებს, რომლებიც გეგმავენ აქტივების ტოკენიზაციის ინფრასტრუქტურის შექმნას, სჭირდებათ სამართლებრივი შესაბამისობა, ინვესტირება სინქრონიზაციის ფენებში და თანამშრომლობა გამოცდილ მეურვეობის პროვაიდერებთან. 

სწორად გამოყენების შემთხვევაში, რეალური აქტივების ტოკენიზაციის პლატფორმა მოგების ცენტრს გახსნის და მომავლის ფინანსურ სისტემაში მდგრად როლს უზრუნველყოფს.