2027 жылы RWA биржасының сәйкес инфрақұрылымын қалай құруға болады

rwa.xyz мәліметтері бойынша, 2026 жылдың қыркүйек айының соңында токенделген нақты әлемдегі активтер таратылған тізбектегі құны шамамен 39 миллиард долларды құрады. Дегенмен, Theorem іске қосылған кезде келтірілген салалық бағалаулар RWA хаттамаларына кіретін капиталдың 93-100%-ын бастапқы жазылымдар құрайды, ал екінші реттік сатып алу 0-6% деңгейінде тоқтап тұр деп көрсетті.

Бұл токенделген активтерді шығару көлемінің ұлғаюын, бірақ сауда көлемінің ұлғаюын анық білдіреді.

Біз бұл құрылымдық олқылықты Antier-дің жақында жарияланған «Неліктен әрбір токенделген активтер платформасына биржа инфрақұрылымы қажет болады» атты мақаласында дәлелдедік . Бұл нұсқаулық осы дәлелдің аяқталатын жерін жалғастырады. Енді SEC токенделген активтер алаңдарына қатысты босатуды жариялағаннан кейін, бұл нұсқаулық RWA биржа инфрақұрылымын қалай құру керектігін нақты түсіндіреді.

RWA биржасының инфрақұрылымы дегеніміз не және неге екінші реттік өтімділік әлі де жоқ?

RWA биржасының инфрақұрылымы - токенделген активтің шығарылғаннан кейін қайталама нарықтарда саудалануына мүмкіндік беретін негізгі нарықтық механизм. Сауда үшін құрылған токенделген бағалы қағаздар алаңы токендер жасалғандай реттеуші және сәйкестік ережелерін сақтайды.

Қазіргі RWA токенизация платформаларының көпшілігі токендерді шығаруда, инвесторларды ақ тізімге енгізуде, кірістілікті таратуда және бастапқы өтеулерді өңдеуде ерекше жетістіктерге жету үшін жасалған эмиссиялық қозғалтқыштар болды. Дегенмен, оларда А ұстаушысына қолмен эмитенттің араласуынсыз нарықтық бағамен В ұстаушысына тікелей сатуға мүмкіндік беретін екінші реттік сауда алаңдары жоқ.

RWA биржасының инфрақұрылымы бес маңызды операциялық деңгейді басқару арқылы бұл олқылықтың орнын толтырады :

• Жарамдылық және рұқсат беру: Сауда жасауға кімге рұқсат берілгенін анықтау.
• Бағаны қалыптастыру: Тапсырыс кітаптары (CLOB), автоматтандырылған маркет-мейкерлер (AMM) немесе анықтамалық баға белгілеу (RFQ) арқылы сауда жасау.
• Нарықты бақылау: Сауда уақытын, автоматты ажыратқыштарды және тоқтауларды басқару.
• Есеп айырысу: Қолма-қол ақшаға немесе стабилкоиндерге қарсы атомдық жеткізуді төлеуге қарсы (DvP) мүмкіндік беру.
• Нормативтік есеп беру: Нақты уақыт режимінде сауда мониторингі мен аудит трассаларын жүргізу.

Токен шығару нарық жасаумен бірдей емес

Арнайы сауда алаңы жоқ токен жеке нарықтағы акция сияқты әрекет етеді. Инвесторлар жазылым кезінде кіреді және өтеу кезінде шығады, ал арасындағы «баға» нақты бағалар емес, эмитент хабарлаған таза актив құны (NAV) болып табылады. Бұл бастапқы эмиссия мен қайталама нарықтағы сауда арасындағы күрт теңгерімсіздікті түсіндіреді. 

RWA Exchange инфрақұрылымы шығарылым жасай алмайтын үш нәрсені қосады: 

• бағаны үздіксіз анықтау
• эмитенттен тыс контрагенттің қолжетімділігі
• нарық жасаушылар баға белгілей алатын өтімділік қабаты

Неліктен криптовалюталық DEX механикасы RWA үшін үзіліс жасайды?

Стандартты автоматтандырылған маркет-мейкер (АММ) ашық, анонимді, тәулік бойы жұмыс істейтін, өзгермелі өтімділікті болжайды. 

Токенделген қазынашылық қоры, меншікті капиталы немесе жеке несиелік нота керісінше болжайды:

• Құқық: Оны тек KYC тексерген, юрисдикциядан өткен немесе аккредиттелген әмияндар ғана ұстай алады немесе саудалай алады.
• Трансфер шектеулері: Құлыптаулар, ұстаушылардың шектеулері және эмитент анықтаған ережелер әрбір саудада сақталуы керек.
• Нарық жұмыс уақыты: Негізгі актив тек дәстүрлі нарық ашық болған кезде ғана саудалануы немесе күніне бір рет қайта бағалануы мүмкін.
• Анықтамалық баға: Тұрақты өнім қисығы NAV-тан немесе негізгі акция бағасынан ештеңе оны кері тартпай-ақ алысқа ауытқуы мүмкін.

Бұл ережелерді жалпы DEX-ке бекіту RWA сауда платформасын әзірлеу бойынша көптеген эксперименттердің тоқтап қалуына әкеледі. Токенделген RWA биржасының құрамы туралы модуль деңгейіндегі тексеру тізімін токенделген RWA-ларға арналған сандық активтер биржасының негізгі компоненттері бойынша нұсқаулықтан қараңыз.

Осы мақаланың қалған бөлігі 2026 жылы не өзгергеніне және сәулеттің қалай жауап беруі керек екеніне бағытталған.

SEC инновациялық жеңілдігі RWA биржасының инфрақұрылымы немесе токенделген бағалы қағаздар алаңдары үшін нені өзгертеді?

2026 жылдың 17 қыркүйегінде SEC « Инновациялық босату» атты 34-106402 нөмірлі биржа туралы заң шығарды . Бұл токенделген АҚШ-та тіркелген акциялардың қоғамдық блокчейндерде қайталама саудасы үшін алғашқы федералды жолды жасайды. Бұл жеңілдік 2031 жылдың 17 қыркүйегіне дейін жарамды.

RWA биржалық инфрақұрылымы қалай токенделген бағалы қағаздар алаңы (TSV) ретінде саналады?

TSV рұқсат етілген қатысушыларға бір немесе бірнеше AMM өтімділік пулдарын ұсыну және сол пулдарға қол жеткізу стандарттарын белгілеу арқылы «Tokenized NMS акцияларын» сатып алушылар мен сатушыларды біріктіреді. 

Сіз білдіңіз бе?

Токенделген NMS акциясы - АҚШ Ұлттық нарық жүйесінің акцияларының сандық көрінісі (токені), яғни Apple, Tesla немесе Microsoft сияқты ашық саудаланатын АҚШ компаниясының акциясы. Олар таратылған бухгалтерлік есеп немесе блокчейн негізінде шығарылады немесе олармен қамтамасыз етіледі.

Білікті TSV «биржа» анықтамасынан босатылған , сондықтан ол ұлттық бағалы қағаздар биржасы ретінде тіркелмейді, ATS ретінде жұмыс істемейді және NMS ережесіне сәйкес сауда орталығы болып табылмайды.

TSV архитектурасының негізгі шектеулеріне мыналар жатады :

• Рұқсат етілген жұптар: Токенделген NMS акциясы тек басқа токенделген NMS акциясына, рұқсат етілген эмитенттің төлем стабилкоині сияқты қауіпсіздік емес крипто активіне немесе токенделген ақша нарығының қорына сауда жасай алады.
• Рұқсат етілген нарық, қоғамдық тізбек: Тек тексерілген немесе аккредитацияланған әмияндар ғана сауда жасай алады, бірақ TSV қосымшалары аудиттелуі және рұқсатсыз жалпыға қолжетімді блокчейнде орналастырылуы керек.
• Тек қосымша: Бастапқы эмиссия және бастапқы ұсыныстар қамту аясынан тыс, ал TSV өзі АҚШ тұлғасы болуы керек.

Токенделген бағалы қағаздар орнының жұмыс істеу шарттарын жобалау қажет

• 30 күндік жалпыға ортақ хабарлама: Басқару, жарамдылық, AMM механикасы, төлемдер, есеп айырысу, бақылау және тоқтату рәсімдерін қамтитын егжей-тегжейлі хабарлама жұмыс басталғанға дейін жариялануы тиіс, бұл туралы SEC-ке бір жұмыс күні ішінде хабарлануы тиіс. 
• Эмитенттің қарсылық терезесі: Егер аффилиирленбеген үшінші тарап компанияның акцияларын токендесе, сол компания (негізгі эмитент) 30 күн бұрын хабарлама алады және өзінің токенделген акцияларының сауда алаңында саудалануына тыйым салуға құқылы. 
• Caps: TSV-ге келесі шектеулер қолданылады:
  • 1-деңгей 75 таңбамен және алдыңғы айдың орташа күнделікті акция көлемінің 0.25%-ымен шектелген.
  • 2-деңгей 250 таңбаға дейін және 2.5%
  • Көлем шегін қайтадан бұзу сол қорда үш айлық үзіліске әкеледі. Таңба шегін бұзу жеңілдіктен айырылады.
• Ашықтық және тоқтатулар: АҚШ долларымен сауда туралы деректер 10 минут ішінде жариялануы тиіс, ал негізгі акциялар тоқтатылған сайын сауда тоқтатылуы тиіс.

Өтімділік провайдерлері үшін қамтылған фирмалық босату

Меншік капиталынан токенделген NMS акцияларын жеткізетін және бағаларды белгілейтін немесе капитал жасай алатын өтімділік провайдерлері «дилер» анықтамасынан бөлек ерекшелікке сүйене алады. Олар тек өз шоттары үшін сауда жасауы, клиенттердің активтерін ешқашан сақтамауы, өтімділік туралы келісімдер мен ынталандырулардың жазбаларын жүргізуі және тіркелген брокер-дилер емес екенін жариялауы керек. Бұл орынды жобалау үшін маңызды: нарық құру туралы келісімдер мен ынталандыру бағдарламалары енді құжатталған, реттелетін бет болып табылады.

Ол нені қамтымайды

Босату ЕМЕС

• алаяқтыққа және манипуляцияға қарсы ережелерден бас тарту,
• TSV-ден тыс қызметке дейін кеңейту
• Инвестициялық компаниялар туралы заңға сәйкес ешқандай жеңілдіктер ұсынбайды

бұл 2027 жылдың қыркүйегіндегі жағдай бойынша токенделген ETF саудасын шешілмеген күйінде қалдырады. Токенделген байланыстырылған бағалы қағаздар сияқты синтетикалық экспозиция өнімдері толығымен алынып тасталды.

Теорема және LayerZero ATLAS RWA Exchange архитектурасын қалай қайта анықтайды

SEC бұйрығы сол бағыттағы екі RWA биржа инфрақұрылымын іске қосқаннан кейін бірнеше апта өткен соң келді:

Сауда механизмін сауда орнынан бөліп, әр орынның өз ережелерін қолдануына мүмкіндік беріңіз.

Теорема: AMM инфрақұрылымына рұқсат беруді енгізу

Теорема 2026 жылдың 1 қыркүйегінде Algebra Integral қолдауымен жұмыс істейтін ақ жапсырма RWA алмасу инфрақұрылымы ретінде іске қосылды, оның іске қосу шығарылымында 50-ден астам EVM үйлесімді желілердегі 100-ден астам DEX-те орналастырылғаны айтылған.

Теореманың дайын AMM инфрақұрылымы RWA биржа стегіне келесіні әкеледі

• KYC және жарамдылық тексерулері
• меншікке шектеулер
• базар сағаттары
• анықтамалық баға белгілеу
• сыртқы сәйкестендіру провайдерлері

Серіктестер өз брендімен орындарды орналастырады, әкімшілік құқықтарды сақтайды және үшінші тараптың басқару дауыстарынан аулақ болады.

ATLAS: Сәйкестендіру, клиринг, есеп айырысу және тәуекелге арналған бассыз қозғалтқыш

LayerZero 2026 жылдың 25 тамызында ATLAS (Агрегацияланған сауда, өтімділік және есеп айырысу) биржасын өзінің фронтенді жоқ «бассыз» биржа деп жариялады.

RWA биржа инфрақұрылымында сәйкестендіруді, клирингті, есеп айырысуды және тәуекелді басқаратын бір қозғалтқыш бар, ол институционалдық нарықтар төрт жүйеге бөлетін функцияларды орындайды. Ол криптовалюта алаңдары үшін Open ATLAS және институционалдық ATLAS қолдайды, мұнда орындар кім сауда жасайтынын таңдайды және стресс-тесттерде миллисекундтан төмен p50 және 2.641мс p99 кідірісі туралы хабарлайды.

Экономикалық ортада құрылған ATLAS орындарына ZRO үлесіне немесе көлеміне байланысты 20-65% комиссиялық жеңілдік алуға міндеттейді, ал қалған 25% нарық құрушысына бөлінеді. ATLAS Zero платформасында жұмыс істейді және осы жылдың соңында негізгі желіні іске қосу жоспарлануда.

Broadridge DLR: Қазіргі бағыт

Дәстүрлі нарық инфрақұрылымы RWA сауда көлемінің шеттен өсуін бақылап отырған жоқ. Broadridge компаниясының таратылған есепшот репозиторийі 2026 жылдың шілдесінде күніне орта есеппен 365 миллиард доллар өңдеді, бұл токенделген есеп айырысудың рұқсат етілген рельстер ішінде институционалдық ауқымда жұмыс істейтінін дәлелдеді.

Үшеуіндегі үлгі

• Токен шығару механизмі мен сауда алаңы бөлек. Таратылымға кім иелік етсе, сәйкестендіру механизміне иелік ету міндетті емес.
• Ережелер хаттамаға емес, активке байланысты. Қазынашылық қоры мен токенделген акциялар әр түрлі жұмыс уақытын, баға белгілеу негіздерін және жарамдылықты қажет етеді.
• Инфрақұрылымға меншік құқығы - бұл жобалау туралы шешім. Мекемелер өздерінің негізгі бизнесін бәсекелес басқаратын рельстерге орналастырмайды.

Сәйкес RWA биржасының негізгі архитектурасы

Бұл үлгілерді құрастырылатын RWA алмасу стегіне аудару бес қабатты құрайды. Олардың әрқайсысы белгілі бір реттеуші немесе нарықтық талапқа сәйкес келеді.

1. Жарамдылық және сәйкестендіру деңгейі

ERC-3643 (T-REX) рұқсат етілген құралдар үшін іс жүзінде әдепкі болып қала береді. Әрбір токенделген активтерді беру реттелмес бұрын жеке куәлік тізілімінен және сәйкестік модулінен өтеді. Токенделген активтермен сауда жасау алаңы деңгейінде бұл әмиянға рұқсат етілген тізімдерді, юрисдикцияны шектеуді және тіркелгі деректерінің жарамдылық мерзімін тексеруді қосады.

TSV бұйрығына сәйкес, үшінші тарап провайдері оны орындаған кезде де рұқсат беруге жауапты болып қала береді, сондықтан әрбір жарамдылық туралы шешімге арналған аудит журналдары міндетті емес. Біздің рұқсат етілген DeFi әзірлеу нұсқаулығымыз токен деңгейіндегі механиканы қамтиды.

2. AMM ілмектері немесе плагиндеріндегі ереже қозғалтқышы

Uniswap v4 ілмектері және Algebra плагин архитектурасы сияқты заманауи AMM конструкциялары пулдың өмірлік циклінің нүктелерінде, соның ішінде своптардан бұрын және кейін реттелетін логиканы іске қосуға мүмкіндік береді. 

RWA үшін бұл логика мыналарды орындауы керек:

• Сауда терезелері негізгі нарыққа немесе демалыс күндерінің нақты баға саясатына байланысты.
• Көбеюді тоқтату: негізгі қор тоқтатылған кезде пулдарды автоматты түрде кідірту, бұл TSV-дің қатаң талабы.
• Баға диапазондары анықтамалық баға айналасында: NAV немесе бастапқы нарық бағасынан белгіленген төзімділік шегінен ауытқатын своптарды қабылдамау немесе қайта бағалау.
• Ұстағыш қақпақтары және құлыптар тек монетада ғана емес, ауыстыру кезінде де қайта тексерілді.

MAS-тың Project Guardian жұмысы мұның неліктен маңызды екенін көрсетеді. Ақша нарығының қорлары әдетте күніне бір рет NAV-қа түседі, сондықтан тәулік бойы жұмыс істейтін қайталама нарық үздіксіз сауданы күнделікті бағалаумен үйлестіруі керек.

3. Гибридті орындау: рұқсат етілген AMM плюс CLOB немесе RFQ

AMM пулдары бөлшек сауда көлеміндегі саудалар үшін үздіксіз, автоматтандырылған өтімділікті қамтамасыз етеді (және SEC TSV құрылымы бойынша негізгі модельді құрайды). Дегенмен, институционалдық блоктық саудалар мен АҚШ-тан тыс сауда орындары орталық лимиттік тапсырыс кітаптарын (CLOB) немесе баға ұсынысын сұрау (RFQ) жұмыс процестерін талап етеді.

RWA алмасуын дамыту үшін қажетті архитектуралық ағын:

• Ақылды тапсырыс беру маршрутизаторы (SOR): Кіріс тапсырыстарды талдау, газ/тайғақтарды бағалау және AMM пулдары, RFQ маркет-мейкерлері немесе CLOB тапсырыс кітаптары бойынша орындауды бөлу немесе бағыттау үшін орындау деңгейлерінің үстінде орналасады.
• Бірыңғай өтімділік қабаты: Нарық жасаушылар капиталды ортақ өтімділік қоймасына орналастырады, бұл оларға AMM пулдарынан бөлек қорларды құлыптамай, RFQ/CLOB қозғалтқыштарында ағындық бағаларды ұсынуға мүмкіндік береді.
• Ортақ сәйкестік шлюзі: Идентификациялық тізілім және ереже механизмі тапсырыс орындау модулінің кез келгеніне бекітілгенге дейін маршрутизатор деңгейінде сатып алушы/сатушы рұқсаттарын тексереді.

4. Есеп айырысу, қолма-қол ақшаны алу және қамқорлық

• Atomic DvP ақылды келісімшарттары: Қарсы тараптың есеп айырысу тәуекелін болдырмау үшін токенделген активтер мен қолма-қол ақшалай қаражаттар (төлем тұрақты монеталары немесе токенделген ақша нарығының қорлары) арасында бір мезгілде есеп айырысуды жүзеге асырыңыз.
• Күйді синхрондау жүйесі: Тізбек ішіндегі оқиғалар журналдарын сыртқы трансфер агенттерінің тізілімдерімен және институционалдық сақтаушылармен байланыстыратын автоматтандырылған салыстыру қабаты, тізбектен тыс және тізбек ішіндегі жазбалар алшақтаған кезде заңды меншік құқығы бойынша нақты уақыт режимінде консенсус орнатады.

5. Нақты уақыт режиміндегі есеп беру және бақылау инфрақұрылымы

• Машина оқитын деректер құбыры: Тізбектегі индекстеу түйіндері және ағындық API интерфейстері 10 минуттан аз уақыт ішінде сауда арналарын және нұсқаланған жария ақпаратты тікелей реттеуші есеп беру нүктелеріне ұсынады.
• Бақылау және нарықтық тұтастық модулі: Нақты уақыт режимінде көлем шектеулерін бақылау, шоғырлану шектерін бақылау және нарықты манипуляциялау үлгілерін (мысалы, жуу саудасы немесе бағаны манипуляциялау) анықтау үшін орындау маршрутизаторларымен біріктірілген тізбектен тыс талдау қозғалтқыштары.

Headless Exchange vs White Label RWA Exchange vs Custom: RWA Exchange әзірлеу моделін таңдау

Бірыңғай дұрыс модель жоқ. Таңдау таратуға кім иелік ететініне, ережелерге кім иелік ететініне және кіріске кім иелік ететініне байланысты.

Бассыз сервер RWA биржасын әзірлеуге сәйкес келгенде

Егер сіздің артықшылығыңыз пайдаланушылар мен дистрибуция болса, мысалы, брокер, необанк немесе әмиян, бассыз қозғалтқыш сізге сәйкестендіру мен есеп айырысуды өзіңіз жүргізбей-ақ нарықтарды іске қосуға мүмкіндік береді. Компромисс - ортақ басқару, токенмен байланысты экономика және ATLAS жағдайында әлі іске қосылмаған қозғалтқышқа тәуелділік.

White Label немесе Custom RWA Exchange әзірлеуіне сәйкес келгенде

Егер сіз эмитент, токенизация платформасы немесе реттелетін орын болсаңыз, ережелер сіздің өніміңіз болып табылады. Басқа біреудің жол картасын күтпей, реттеуші немесе эмитент сұраған күні тоқтату логикасын, баға диапазондарын немесе жарамдылықты өзгертуіңіз керек. Бұл сіз басқаратын ақ жапсырма RWA биржасының инфрақұрылымына немесе сізді кез келген жеке тізбектен немесе токеннен тәуелсіз ететін арнайы құрастыруға нұсқайды.

RWA биржасын дамыту бойынша серіктесті таңдағанда не іздеу керек

Қай модельді таңдасаңыз да, RWA алмасу серіктесі туралы сұрақ мүмкіндіктер тізіміне емес, дәлелдерге байланысты болады:

• Жеткізу реттелетін орындар: Демонстрациялар емес, аталған режим бойынша жұмыс істейтін тікелей RWA биржаларын сұраңыз.
• Токен стандартындағы еркін сөйлеу: ERC-3643 және ERC-1400 интеграциясы, сонымен қатар AMM ілмектері ішінде сәйкестікті қамтамасыз ету тәжірибесі.
• TSV-ға дайын құралдар: Қоғамдық хабарландыру жасау, 10 минуттық сауда туралы есеп беру, лимиттерді бақылау және таратуды тоқтату.
• Кастодиандық және трансфер-агенттік интеграциялар қазірдің өзінде өндірісте.
• Кодқа меншік құқығы: Құрастырылған нәрсе сізге тиесілі екендігіңіздің айқындығы, міндетті токен немесе кіріс үлесі жоқ.

Antier бұл стек өндіріске енгізілді. Жақында, 2026 жылы Antier базалық хаттамадан бастап RWA эмиссиялық құрылымы арқылы реттелетін спот биржасына дейін нақты әлемдегі активтер үшін басынан аяғына дейін реттелетін кәсіпорын желісін құрды. Gems Trade үшін Antier Ondo Global Markets компаниясының токенделген акцияларын, Alpaca және Fireblocks MPC сақтау арқылы АҚШ акцияларын біріктіретін көп активті биржаны MiCA және DORA стандарттарына сәйкес құрды.

Аймақ бойынша RWA биржасының инфрақұрылымы: АҚШ, БАӘ, ЕО, Ұлыбритания және Сингапур

қорытынды

Токенизацияның бірінші тарауы нақты әлемдегі активтердің тізбекте өмір сүре алатынын дәлелдеді. Екіншісі - олардың сол жерде сауда жасай алатындығы туралы. SEC-тің инновациялық босатуы токенделген акциялар үшін федералды жол ашқандықтан және биржа қозғалтқыштары мен токенизация орындарын бөлуге болатынын көрсететін теорема мен ATLAS-пен RWA биржа инфрақұрылымы енді жақсы модуль емес. Токенделген активтің нарығы бар-жоғын анықтайтын қабат.

Жеңімпаз орындар ережелерді, баға белгілеуші ​​факторларды және есеп беруді негізгі архитектура ретінде қарастырады, бассыз, ақ жапсырма RWA биржасын немесе арнайы моделін әдейі таңдайды және реттеушілері мен эмитенттері оларды ұстанатын логиканы бақылауда ұстайды.

Токенизация платформаңызға токенизацияланған бағалы қағаздар алаңын жоспарлап отырсыз ба немесе қайталама сауданы қосуды жоспарлап отырсыз ба? 

Жетекші сандық активтер инфрақұрылымы серіктесі ретінде Antier осы реттеушілік өзгерісті пайдалануды көздейтін реттелетін мекемелер үшін арнайы және ақ жапсырма RWA алмасу бағдарламалық жасақтамасын ұсынады. 

Активтеріңізді, юрисдикцияңызды және орналасқан жеріңіздің моделін RWA биржасының сәйкес құрылымына сәйкестендіру үшін Antier биржасының бағдарламалық жасақтамасын әзірлеу жөніндегі мамандарымен кездесуді жоспарлаңыз.