✨ Súhrn AI
- Blogový príspevok pojednáva o rastúcom záujme o aktíva reálneho sveta (RWA) v sektore kryptomien.
- Autor objasňuje rozdiel medzi tokenizovanými RWA a RWA Perpetuals, dvoma zásadne odlišnými produktmi, ktoré sa často mylne považujú za variácie tej istej ponuky.
- Tokenizované RWA sú tokeny vydané blockchainom, ktoré predstavujú vlastnícke práva k aktívam v reálnom svete, zatiaľ čo RWA Perpetuals sú syntetické nástroje, ktoré ponúkajú cenovú expozíciu voči podkladovým aktívam bez zmeny vlastníctva.
- Príspevok zdôrazňuje dôležitosť toho, aby tímy vývojárov búrz chápali rozdiely medzi nimi, pretože uspokojujú rôzne potreby používateľov a rizikové profily.
- Autor ďalej rozoberá architektonické požiadavky na budovanie burz pre oba produkty RWA a zdôrazňuje výzvy, ktorým čelí spoločnosť Oracle pri vývoji burzy RWA Perpetuals.
RWA, podobne ako AI, je niečo, na čom pracuje každý, ale len málokto má jasno v tom, čo vlastne robí.
Oblasť reálnych aktív sa stala jedným z najpreplnenejších priestorov v krypto infraštruktúre. Kryptomenové burzy sa ponáhľajú s ponukou produktov RWA a investori požadujú expozíciu voči RWA. Bežne používané všeobecné pojmy však stierajú hranice medzi tokenizovanými RWA a perpetuálnymi RWA, ktoré sú v podstate...
- rôzne výrobky
- postavené na inej infraštruktúre
- obsluha používateľov s úplne odlišnými potrebami a rizikovými profilmi
Predpoklad, že tieto dve možnosti možno považovať za variáciu tej istej ponuky, je to, v čom väčšina vývojových tímov krypto búrz robí chybu. Rozhodnutia o architektúre, stratégia získavania používateľov, dizajn Oracle a dodržiavanie predpisov sa v týchto dvoch prípadoch výrazne líšia. Vývojové tímy búrz, ktoré vytvárajú bez cielenej stratégie a jasnej vízie, pravdepodobne nebudú efektívne realizovať ani jednu z nich.
Tento príspevok predstavuje realitu infraštruktúry, obraz nákladov a výnosov, výzvy spoločnosti Oracle atď. pre vedúcich produktov, ktorí sa rozhodujú, ktorou cestou sa vydať, aby využili narastajúci dopyt po RWA.
Čo sú tokenizované RWA a RWA perps vlastne
Tokenizované RWA sú digitálne tokeny vydané na blockchaine, ktoré predstavujú vlastnícke a zmluvné práva k dlhopisom, jednotkám fondov, nehnuteľnostiam alebo komodite. Tieto blockchainované aktíva z reálneho sveta je možné spravovať a obchodovať s nimi v digitálnej účtovnej knihe. Produkt generuje výnos a je určený pre používateľov, ktorí chcú regulovanú expozíciu voči aktívu na inštitucionálnej úrovni a vyrovnanie pomocou blockchainu.
Perpetuals RWA sú naopak syntetické nástroje, ktoré ponúkajú expozíciu voči cene podkladového aktíva bez zmeny jeho vlastníctva. Obchodník získava smerovú, pákovú expozíciu voči cene zlata, ropy, akcií, indexov alebo menových párov bez toho, aby aktívum vlastnil. Pre platformy obchodovania s perpetual futures bez povolenia nie je potrebný dátum expirácie, mechanizmus dodania ani KYC (KYC - KYC - vedomosti o klientovi). Produkt je vytvorený na špekulácie, hedging a nepretržitý prístup.
Pred spustením akéhokoľvek z produktov RWA na softvéri pre kryptomenovú burzu musia vývojové tímy a kryptopodnikatelia pochopiť rozdiel medzi nimi.
| rozmer | Tokenizované RWA | RWA Perpetuals |
|---|---|---|
| Vlastníctvo aktív | Priamy alebo nepriamy nárok na podkladové aktívum | Žiadne vlastníctvo, iba syntetická cenová expozícia |
| Mechanizmus vyrovnania | Vysporiadanie vlastníctva reálnych aktív na reťazci; často T+0 oproti tradičnému T+2 | Nepretržité oceňovanie podľa trhovej hodnoty; žiadne fyzické ani hotovostné vyrovnanie podkladového aktíva |
| Vzor úschovy | Depozitár drží podkladové aktívum; token predstavuje nárok | Samostatná úschova; kolaterál držaný v inteligentnej zmluve |
| Model prístupu | Povolené; vyžaduje sa KYC/AML; často obmedzené jurisdikciou | Bez povolenia; pripojenie k peňaženke postačujúce pre väčšinu platforiem permanent DEX |
| Regulačný profil | Zákon o vysokých cenných papieroch, regulácia úschovy a obmedzenia prevodu | Nízka až stredná; líši sa podľa jurisdikcie; môžu sa uplatňovať odvodené pravidlá |
| Využite dostupnosť | Zvyčajne žiadne; len dlhodobé čiastočné vlastníctvo | Základná funkcia; 2x až 50x+ v závislosti od platformy |
| Trhové hodiny | Obmedzené hodinami trhu s podkladovým aktívom pre stanovenie ceny | Nonstop; kľúčová hodnotová ponuka, umožnená dizajnom Oracle |
| Zámer používateľa | Výnos, diverzifikácia, alokácia inštitucionálneho portfólia | Smerové obchodovanie, makro hedging, špekulácie s využitím pákového efektu |
| Zložitosť infraštruktúry | Vrstva súladu, integrácia úschovy, štandardy inteligentných zmlúv, právne obaly | Návrh Oracle, likvidačný nástroj, mechanizmus miery financovania, nepretržitá prevádzka |
| Typický používateľský profil | Správcovia aktív, hedžové fondy, inštitucionálni alokátori a akreditovaní investori | Maloobchodníci, špekulanti zameraní na kryptomeny a používatelia, ktorí nepracujú s kryptomenami a hľadajú makro expozíciu |
| Model príjmov pre burzu | Poplatky za správu, spread, emisné poplatky, výnosy z AUM | Poplatky za obchodovanie, zachytenie úrokovej sadzby financovania a poplatky za likvidáciu |
| Čas do dosiahnutia príjmu | Pomalšie; budovanie súladu s predpismi, inštitucionálne predajné cykly | Rýchlejšie; maloobchodné zaškolenie, riadené objemom, okamžité generovanie poplatkov |
S perpetuálmi RWA a tokenizovanými RWA sa dá obchodovať na kryptomenovej burze, ale vývojári kryptomenovej búrzy si musia byť vedomí ICP, pre ktoré ich vytvárajú.
Dva produkty, dva úplne odlišné cieľové ICP
Inštitucionálny používateľ, ktorý pristupuje k tokenizovaným RWA, pochádza zo sveta sprostredkovateľov a oddelení dodržiavania predpisov, ktoré investujú podľa svojich štvrťročných cyklov vykazovania. Rozumie riziku úschovy, chce výnos a akceptuje trenie vyplývajúce z radov KYC, kontrol jurisdikcií, overovania akreditácie atď., ak produkt spĺňa ich kritériá. Používateľ je tu predovšetkým kvôli rýchlejšiemu vyrovnaniu, programovateľnému dodržiavaniu predpisov a čiastočnému prístupu k predtým nelikvidným aktívam.
Maloobchodný používateľ, ktorého priťahujú páchatelia RWA, má úplne iný kalkul. Možno nikdy nemal tradičný maklérsky účet, ale je veľmi dobre oboznámený s mechanizmami vlastnej úschovy a likvidácie v obchodovaní s kryptomenami. Nebude čakať na otvorenie tradičných trhov a počas geopolitického šoku alebo prerušenia dodávok by potreboval okamžitý prístup k makroaktívam, ako je zlato alebo ropa. Pre týchto používateľov sú najdôležitejšie funkcie bez povolenia a dostupnosť 24 hodín denne, 7 dní v týždni.
Medzi kritické chyby, ktorých sa tu dopúšťajú vývojové tímy kryptomenových búrz, patria:
- Vytvorenie jednotného procesu nástupu
- Zdieľaný fond likvidity
- Jednotný postoj k dodržiavaniu predpisov
Pre produkty aj typy používateľov RWA to otriasa dôverou inštitucionálnych používateľov v tokenizovanú obchodnú platformu RWA, pretože ju považujú za nedostatočne výkonnú. Maloobchodní používatelia tiež čelia prísnym povinnostiam v oblasti dodržiavania predpisov počas procesu registrácie, a preto považujú páchateľov RWA za neprístupných.
Softvér na kryptomenovú burzu má preto dve cieľové skupiny, z ktorých každá je čiastočne obslúžená a nikdy nie je udržaná.
Architektonické požiadavky na budovanie RWA Perpetual a Tokenizovaných RWA búrz
Tokenizovaná obchodná infraštruktúra RWA
Vývoj tokenizovanej RWA burzy si vyžaduje zostavenie balíka dodržiavania predpisov ešte pred napísaním čo i len jediného riadku inteligentnej zmluvy. Tímy vývojárov softvéru pre kryptomenové burzy potrebujú
- integrácia úschovy s regulovaným správcom
- poskytovateľ KYC/AML
- právny obal, ktorý spája token s nárokom na vlastníctvo RWA
- inteligentné zmluvy, ktoré presadzujú obmedzenia prevodu medzi jurisdikciami
Pre správanie tokenov s povolením sa bežne používajú štandardy ako ERC-1400 alebo ERC-3643.
Okrem vyššie uvedených požiadaviek je priebežná záťaž údržby pre vývoj burzy RWA pomerne značná. Softvér na kryptomenovú burzu, ktorý tokenizuje RWA, nemôže prehliadať regulačné podávanie správ, správu bielych zoznamov, jurisdikčné aktualizácie a neustálu koordináciu so správcami.
Obchodná infraštruktúra pre perpetuálne opcie na rizikovú aktívu (RWA)
Vývoj trvalej výmeny RWA vyžaduje iný balík s nasledujúcimi základnými komponentmi:
- V jadre ide o systém Oracle, ktorý oceňuje tradičné aktíva nepretržite.
- likvidačný nástroj, ktorý funguje na základe zastaraných alebo medzerových cien bez zničenia používateľského kolaterálu
- mechanizmus miery financovania, ktorý udržiava trvalú cenu RWA ukotvenú k podkladovému aktívu
- jednoduchšia vrstva inteligentných zmlúv z hľadiska dodržiavania predpisov, ale zložitá z hľadiska presnosti v reálnom čase a záruk prevádzkyschopnosti.
Pri vývoji perpetuálnej výmeny RWA je problém orákula najťažšie dešifrovať.
Aké sú výzvy súvisiace s Oracle pre vývoj RWA Perpetuals Exchange?
1. Cenové rozdiely po otváracích hodinách
Tradičné cenové kanály predpokladajú, že trhy sú otvorené, keď potrebujete cenu. V prípade kryptoaktív je to triviálne splnené, pretože trhy sa nikdy nezatvárajú. V prípade tradičných aktív, ako je zlato, ropa, akciové indexy a devízové páry, ktorých trhy fungujú od 08:00 do 21:00 UTC od pondelka do piatku, tento predpoklad okamžite narúša, pretože neexistuje žiadna živá regulovaná referenčná cena. Spoločnosť Oracle musí v takýchto časoch vytvoriť obhájiteľnú referenčnú cenu agregáciou dostupných údajov vrátane OTC kotácií, prémií futures, súvisiacich spreadov nástrojov atď., inak celý produkt skolabuje. Zlá implementácia v tomto prípade vytvára arbitrážne príležitosti proti vašim poskytovateľom likvidity a vystavuje používateľov nekalým likvidáciám.
2. Správa rolovania futures kontraktov
Komoditné perpetual kontrakty , ako je ropa alebo referenčné futures kontrakty na Brent, ktoré expirujú. Keď sa kontrakt s predchádzajúcim mesiacom presunie na ďalší, referenčná cena nekontinuálne skáče. Oracle musí byť schopný riadiť načasovanie presunov, úpravy báz a prechod medzi zmluvnými mesiacmi bez toho, aby vytvoril kaskádu likvidácie alebo prudký nárast úrokovej sadzby financovania.
3. Riziko otváracej medzery
Tradičné trhy sa otvárajú s medzerami, keď sa cez noc objavia významné správy. Trvalý pozícia zlata obchodovaná na úrovni 2 400 USD na vašom softvéri na kryptomenovú burzu pri zatvorení trhu sa môže ráno otvoriť na úrovni 2 450 USD. Pozície, ktoré boli o polnoci solventné, sa môžu o 9:31 ráno drasticky zmeniť. Likvidačný nástroj musí tento scenár zvládnuť bez toho, aby vyradil používateľov, ktorí mali primeranú maržu za bežných trhových podmienok.
Ako popredné platformy RWA riešia výzvy súvisiace s Oracle pomocou ponúk RWA Perps?
1. Sieť bocianov Ostium+
Používa vlastný orákulum, ktoré agreguje trhové údaje a rozpätia medzi ponukou a dopytom a publikuje ceny v reťazci iba pri realizácii obchodu. To minimalizuje výdavky na plyn a znižuje plochu pre útok na manipuláciu s orákulom. Likvidácie a limitné príkazy sú riešené automatizovanou vrstvou vykonávania známou ako funkcie Gelato. Používatelia v tomto mechanizme tvorby cien môžu modelovať svoje riziko likvidácie s primeranou istotou aj po skončení obchodnej doby.
2. Trade.xyz-Duálny režim
Tento mechanizmus funguje s dvoma režimami orákula. Jeden z nich je pre hodiny otvoreného trhu, ktorý používa živé regulované kanály, zatiaľ čo druhý je pre hodiny uzavretého trhu, ktorý používa vytvorenú referenčnú cenu. Oba modely vstupujú do výpočtu miery financovania a referenčnej ceny na základe toho, čo je nepretržite k dispozícii. To zabezpečuje, že platforma nikdy neprejde do stavu s obmedzenou funkčnosťou. Nevýhodou je, že orákulum pre uzavretý trh prináša väčšie bázické riziko a vyžaduje si od sofistikovaných používateľov, aby pochopili cenový režim, v ktorom fungujú.
Ak budujete RWA perpetual crypto burzu pre maloobchodných obchodníkov, nemusíte budovať Oracle infraštruktúru od základov. Stačí, aby ste jej dostatočne dobre rozumeli.
- Zhodnoťte, čo integrujete do svojho softvéru na burzu kryptomien
- Vyjednávať SLA s poskytovateľmi Oracle
- Urobte informované rozhodnutie medzi kapitálovou istotou a nepretržitou dostupnosťou
Toto rozhodnutie formuje celú architektúru produktu a vaše zverejňovanie rizík. Výzvy týkajúce sa Oracle však zmiznú, keďže NYSE a ICE prejdú na regulované vykonávanie trhov 24 hodín denne, 7 dní v týždni.
Tokenizované RWA vs. RWA Perpetuals: Analýza nákladov a prínosov pre staviteľov
| kategórie | Tokenizované RWA | RWA Perpetuals |
|---|---|---|
| Náklady na výstavbu: | ||
| Infraštruktúra | Regulovaná integrácia správcov a právne štruktúrovanie | Integrácia s Oracle a konfigurácia vlastných kanálov |
| dodržiavanie | Poskytovateľ KYC/AML a infraštruktúra dodržiavania predpisov | Audity inteligentných zmlúv, keďže páchatelia majú vyššiu plochu pre zneužitie |
| Inteligentné zmluvy | Povolené štandardy tokenov (ERC-1400, ERC-3643); minimálne dve kolá auditu | Vývoj likvidačného systému a stresové testovanie; návrh mechanizmu miery financovania |
| právnej | Jurisdikčné právne stanoviská podľa cieľového trhu | Regulačný poradca pre klasifikáciu derivátov podľa jurisdikcie |
| Prevádzková infraštruktúra | Nástroje na vytváranie bielych zoznamov a obmedzovanie prenosov | Nastavenie infraštruktúry, upozornení a technických služieb na požiadanie s nepretržitou prevádzkou 24 hodín denne, 7 dní v týždni |
| Priebežné náklady: | ||
| Operácie v oblasti dodržiavania predpisov | Cykly obnovy, monitorovania a regulačného podávania správ KYC/AML | Neustále ladenie parametrov – miery financovania, úrovne marží, poistný fond |
| Poplatky tretím stranám | Poplatky správcu, zvyčajne založené na spravovaných aktívach a opakujúce sa | SLA pre Oracle Feed a zmluvy o údržbe poskytovateľov |
| Trhové operácie | Údržba bielej listiny a obmedzení prenosov s rastúcou používateľskou základňou | Motivačné programy pre tvorcov trhu a riadenie rizík po pracovnej dobe |
| právnej | Priebežné právne poradenstvo v súvislosti s vývojom predpisov v rôznych jurisdikciách | Vyvíjajúca sa regulácia, monitorovanie a adaptácia derivátov |
| Výhody: | ||
| Profil príjmov | Vyššia ACV na inštitucionálneho klienta; poplatky za správu a rozpätie výnosov | Vysoký objem obchodov s okamžitými výnosmi z poplatkov a úrokovej sadzby financovania |
| Rozsah používateľov | Menší adresovateľný trh – tisíce kvalifikovaných inštitucionálnych používateľov | Maloobchodný rozsah; milióny potenciálnych používateľov na celom svete vrátane používateľov, ktorí nepoužívajú kryptomeny |
| Stabilita príjmov | Nižšia volatilita; výnosové produkty sú nepružné, poplatky založené na spravovaných aktívach sú predvídateľné | Objemom riadený; vysoký rast počas makroekonomických udalostí, premenlivý počas pokojných období |
| Strategická hodnota | Regulačná dobrá vôľa, obhájiteľnosť licencie a inštitucionálny prístup k distribúcii | Okno prvého ťahu pred regulovanými trhmi 24 hodín denne, 7 dní v týždni zo strany NYSE/ICE zmenšuje medzeru |
| Čas do dosiahnutia príjmu | Pomalšie, pretože inštitucionálne predajné cykly sú dlhé; realistických je 12 – 18 mesiacov | Rýchlejšie, pretože maloobchodné zaškolenie je okamžité; príjmy z poplatkov začínajú od prvého obchodu |
Výber stratégie RWA: Kontrolný zoznam pre vývojové tímy kryptomenových búrz
Predtým, ako sa zaviažete k vývoju softvéru pre kryptomenovú burzu, si premyslite tieto štyri otázky:
- Pre koho primárne staviate?
Ako už bolo uvedené:
- Ak sú vašou cieľovou skupinou inštitucionálni alokátori a správcovia aktív, tokenizované RWA sú v súlade s ich očakávaniami v oblasti dodržiavania predpisov a požiadavkami na výnos.
- Ak sú vaším cieľom maloobchodníci a špekulanti zameraní na kryptomeny, páchatelia RWA ponúkajú pákový efekt a nepretržitý prístup, ktorý hľadajú.
Ak je odpoveď „obaja“, musíte najprv definovať primárneho používateľa a sekundárny produkt môže nasledovať, keď bude základný softvér pre kryptomenovú burzu dobre vytvorený pre primárnych používateľov.
- Aký je váš apetít v oblasti dodržiavania predpisov a aká je vaša jurisdikcia?
Tokenizované RWA vyžadujú trvalé právne investície v každej jurisdikcii, v ktorej pôsobíte. V takom prípade:
- Máte interného právneho zástupcu alebo etablovaného právneho partnera?
- Máte jasno v tom, aké je vaše regulačné postavenie na cieľových trhoch?
Ak je odpoveď nie, réžia dodržiavania predpisov v súvislosti s tokenizovanými RWA môže oddialiť spustenie vášho softvéru na kryptomenovú burzu o 12 až 18 mesiacov.
Páchatelia RWA na infraštruktúre bez povolení majú menšie regulačné trenie, ale regulačné prostredie okolo páchateľov RWA sa vyvíja. Každý teda musí budovať s ohľadom na regulačnú voliteľnosť a zmeny.
- Či už vytvoriť alebo integrovať Oracle, Liquidation a Custody?
Vývoj softvéru pre výmenu RWA perps:
- Máte hodnoteného a zmluvne zaviazaného poskytovateľa Oracle?
- Testovali ste svoj likvidačný nástroj stresom voči scenárom otváracích medzier a udalostiam spätného predaja futures kontraktov?
Pre vývoj tokenizovanej burzy RWA:
- Máte potvrdeného správcovského partnera a vybraný štandard inteligentnej zmluvy?
Vytváranie od nuly v ktorejkoľvek z kategórií predlžuje časový harmonogram vývoja kryptomenovej burzy o 6 až 12 mesiacov . Integrácia Oracle si vyžaduje dôkladné zhodnotenie toho, čo integrujete, pretože nie všetci poskytovatelia zvládajú stanovovanie cien po pracovnej dobe s rovnakou kompetentnosťou.
- Staviate, aby ste doplnili TradFi, alebo ponúkate náhradu bez nutnosti prvého povolenia?
Tokenizované RWA sú najkoherentnejšie ako doplnok k tradičným financiám, pretože ponúkajú rýchlejšie vyrovnanie, programovateľný súlad s predpismi a čiastočný prístup, čo je skvelý doplnok k službám TradFi.
Páchatelia RWA sú najkoherentnejší ako náhrada za používateľov, ktorí sú vylúčení z tradičných trhov s derivátmi alebo sú nimi nedostatočne obsluhovaní.
Vedomie, akú tézu sledujete pri vývoji svojej kryptoburzy, mení váš prístup k vstupu na trh, vašu partnerskú stratégiu a vaše posolstvo pre používateľov a investorov.
Vaša stratégia RWA je v konečnom dôsledku stratégiou používateľa
Zvyšovanie objemu obchodov s aktívami z reálneho sveta nie je len úzko špecializovaným trendom. Trhy HIP-3 už v decembri 2025 prekročili kumulatívny objem 10 miliárd dolárov. Do roku 2026 kumulatívny objem dosiahol 25 miliárd dolárov , pričom používateľská základňa dosiahla 1.4 milióna aktívnych používateľov a otvorený záujem dosiahol v marci 2026 hodnotu ATH 1.2 miliardy dolárov. Infraštruktúra dozrieva, dopyt prudko rastie a používateľská základňa sa rozširuje aj za hranice web3 geekov.
Tesne predtým, ako si NYSE a ICE vybudujú svoje trhy fungujúce 24 hodín denne, 7 dní v týždni, má vaša burza RWA stále šancu získať konkurenčnú výhodu. S diferencovaným, ale cieleným prístupom k vývoju RWA-perps alebo tokenizovanej burzy RWA môžete vyhrať.
V spoločnosti Antier náš tím spolupracuje s vývojármi krypto búrz na hodnotení Oracle, návrhu architektúry a stratégii uvedenia na trh.
Spojte sa ešte dnes!
