Kako lahko platforme za tokenizacijo postanejo borze v francoskem režimu DLT?

Oktobra 2025 je francoski finančni regulator, Autorité des Marchés Financiers (AMF), naredil zgodovinski korak. Francija je s svojim pilotnim režimom DLT uradno odobrila 6 milijard evrov vreden eksperiment, ki omogoča trgovanje z delnicami, v celoti na infrastrukturi veriženja blokov.

Z odobritvijo LISE se lahko podjetje, ki razvija platformo za žetonizacijo digitalnih sredstev, prvič razvije v licencirano borzo, ki je sposobna izdajanja, poravnave in trgovanja v enotnem, pravno priznanem okolju.

Ta članek raziskuje, kako francoski režim DLT omogoča platformi za tokenizacijo sredstev izvajanje menjalnih operacij in kateri tehnični, regulativni in operativni vidiki opredeljujejo skladnost s predpisi.

Razumevanje francoskega pilotnega režima DLT

Pilotni režim DLT, sprejet z Uredbo EU (2022/858), finančnim institucijam in upravljavcem trga omogoča testiranje uporabe tehnologije distribuirane knjige transakcij (DLT) za trgovanje in poravnavo tradicionalnih finančnih instrumentov. Udeležence začasno izvzema iz nekaterih določb MiFID II, MiFIR in CSDR, kar jim daje prostor za načrtovanje in testiranje skladne infrastrukture za žetonizacijo.

V skladu s to uredbo je Francija postala najaktivnejša udeleženka v EU, AMF pa je odobril pravilnik za LISE, borzo, ki temelji na tehnologiji veriženja blokov in je zasnovana posebej za mala in srednje velika podjetja.

Pilotni režim DLT priznava tri nove oblike reguliranih subjektov:

• DLT MTF (večstranski trgovalni sistem) – menjalnica, ki temelji na tehnologiji veriženja blokov.
• DLT SS (sistem poravnave) – za poravnave na osnovi tehnologije veriženja blokov.
• DLT TSS (Trgovalni in poravnalni sistem) – kombiniran model menjave in poravnave.

Ta zadnja kategorija je še posebej pomembna za podjetja, ki se ukvarjajo z razvojem platform za žetonizacijo digitalnih sredstev, saj platformi zakonito omogoča izvajanje funkcij izdajanja in sekundarnega trga pod eno licenco.

V okviru francoskega režima DLT lahko ena sama infrastruktura obravnava:

• Izdaja: Kovanje žetoniziranih finančnih instrumentov.
• Trgovanje: Usklajevanje naročil v verigi z odkrivanjem cen v realnem času.
  Naselje: Atomski prenos sredstev in plačilo v nekaj sekundah.
• Pripor: Regulirane digitalne denarnice, vezane na identiteto vlagatelja.

S tem lahko podjetja zgradijo enotno strukturo platforme za tokenizacijo sredstev, kjer vlagatelji nemoteno trgujejo z žetoniziranimi sredstvi, podjetja pa ohranijo popoln nadzor nad njihovim življenjskim ciklom.

Kako platforme za tokenizacijo prehajajo v borze v okviru francoskega režima DLT

Sodobne platforme za tokenizacijo že pokrivajo pomemben del vrednostne verige kapitalskega trga: uvajanje sredstev, KYC/AML, izdajanje žetonov in upravljanje življenjskega cikla. Manjkajoči člen je bila sekundarna likvidnost, vendar lahko v okviru pilotnega režima DLT platforma, ki se ukvarja z razvojem platforme za tokenizacijo digitalnih sredstev, integrira funkcije trgovanja in poravnave ter dejansko postane DLT TSS (sistem za trgovanje in poravnavo).

Integrirani model vključuje naslednje plasti:

Ko te plasti delujejo skupaj pod nadzorom AMF, lahko podjetja vzpostavijo skladno borzo tokenizacije, sistem, ki digitalna sredstva pretvori v tržne finančne instrumente, ne da bi zapustila verigo blokov.

TArhitektura: Kako deluje integracija borz na platformah za tokenizacijo

Da bi bila platforma za tokenizacijo skladna s francoskim režimom DLT in da bi se lahko kvalifikovala kot regulirana tržna infrastruktura DLT, se mora razviti onkraj preprostega izdajanja sredstev. Mora integrirati borzne operacije v enoten sistem, ki temelji na tehnologiji veriženja blokov in izpolnjuje tako tehnične kot pravne standarde.

Spodaj je razčlenitev šestih temeljnih plasti, ki jih morajo podjetja zasnovati, da bodo platforme za žetonizacijo digitalnih sredstev pripravljene na menjavo in skladne s pilotnim režimom DLT.

1. Izdajna plast

Ta plast tvori temelje tokenizacije digitalnih sredstev, saj tradicionalne finančne instrumente (kot so nepremičnine, delnice ali dolg) pretvarja v žetone, ki temeljijo na tehnologiji veriženja blokov.

Osnovne funkcije:

• Pravna uvedba sredstev - potrditev lastništva, vrednotenja in regulativnih dokumentov.
• Generiranje žetonov je za sledljivost revizije preslikano v zapise sredstev zunaj verige.
• Logika belega seznama za vlagatelje in skladnost z jurisdikcijami.

V skladu s francoskim režimom DLT se mora ta plast povezati tudi z registrom DEEP (Dispositif d'Enregistrement Électronique Partage), uradno francosko knjigo digitalnih vrednostnih papirjev. To zagotavlja pravno priznanje vsakega žetona kot veljavnega finančnega instrumenta v okviru francoskega zakonika o vrednostnih papirjih.

Rezultat : Skladen postopek izdaje žetonov, ki povezuje sredstva iz resničnega sveta z zakonito priznanimi digitalnimi vrednostnimi papirji.

2. Trgovalni sloj (borzni mehanizem)

Ko so sredstva žetonizirana, morajo postati trgovalna. Trgovalna plast spremeni statični register žetonov v dinamično tržno mesto, tako da omogoča neposredno izmenjavo v verigi med preverjenimi udeleženci.

Osnovne funkcije:

• Mehanizem za ujemanje naročil v verigi (limitna, tržna, stop naročila).
• Transparentno odkrivanje cen za pošteno vrednotenje.
• Mehanizmi za upravljanje likvidnosti (knjige naročil, vzdrževalci trga ali AMM).

V okviru pilotnega režima DLT lahko ta plast deluje pod licenco DLT MTF (večstranski trgovalni sistem) ali DLT TSS (sistem trgovanja in poravnave), kar dejansko podeljuje pravni status borzi, ki deluje v celoti na tehnologiji veriženja blokov.

Rezultat : Reguliran mehanizem menjave, integriran neposredno v sklad tokenizacije.

3. Poravnalna plast (mehanizam za poravnavo DLT)

Učinkovitost režima DLT postane vidna pri poravnavi. Namesto zanašanja na klirinške hiše ali posrednike se posli poravnajo atomsko v verigi, kar pomeni, da se plačilo in prenos žetonov zgodita hkrati.

Osnovne funkcije:

• Pametne pogodbe avtomatizirajo poravnavo trgovanja ob potrditvi naročila.
• Atomska dostava proti plačilu (DvP) odpravlja tveganje nasprotne stranke.
• Takojšen prenos lastništva, zabeležen v porazdeljeni knjigi.

Ta plast platformo iz sistema tokenizacije preoblikuje v polnopravno tržno infrastrukturo DLT, kar zagotavlja preglednost, hitrost in regulativno preglednost.

Rezultat : Nič zamud pri poravnavi, popolna sledljivost in skladnost z okvirom za poravnavo DLT AMF.

4. Plast skrbništva in denarnice

Zaupanje vlagateljev je odvisno od varnega hrambe sredstev. V skladu s predpisi AMF DASP/PSAN je hramba licencirana funkcija, ne glede na to, ali se opravlja neposredno ali prek skrbnikov tretjih oseb.

Osnovne funkcije:

• Digitalne denarnice za shranjevanje žetoniziranih vrednostnih papirjev.
• Protokoli za upravljanje ključev, vključno z obnovitvijo in nadzorom dostopa.
• Ločitev deležev vlagateljev od rezerv platforme.

5. Skrbništvo se lahko ponudi kot:

• Samostojno gostovane denarnice za napredne udeležence ali
• Regulirane skrbniške storitve za male in institucionalne vlagatelje.
  

Kakorkoli že, AMF predpisuje stroge mehanizme za okrevanje in zavarovanje za primer operativne napake.

Rezultat : Pravno skladna arhitektura skrbništva, usklajena s standardi zaščite vlagateljev.

6. Plast skladnosti in nadzora

Skladnost je hrbtenica skladne tokenizacije v Franciji. Ta plast uveljavlja AML/KYC, spremlja vedenje transakcij in zaznava anomalije – vse v realnem času.

Osnovne funkcije:

• Preverjanje KYC je integrirano v uvajanje.
• Logika AML v verigi in zaznavanje denarnic na črnem seznamu.
• Avtomatizirano poročanje o transakcijah regulatorjem prek varnih API-jev.
• Nadzor trgovine za odkrivanje tržnih manipulacij.

Te kontrole je mogoče vgraditi neposredno v pametne pogodbe ali upravljati prek vozlišč za skladnost zunaj verige, povezanih z nadzorno infrastrukturo AMF.

Rezultat : Stalna skladnost, spremljanje v realnem času in preglednost na institucionalni ravni.

7. Plast požarnega zidu za upravljanje in pravne zadeve

Osnovne funkcije:

• Nadzor dostopa na podlagi vlog (izdajatelj, operater, regulator).
• Notranja revizija in mehanizmi za reševanje sporov.
• Upravljavski požarni zidovi za ločevanje funkcij tokenizacije, menjave in poravnave.
• Transparentno poročanje za regulativne preglede in javno zagotovilo.

V bistvu ta plast zagotavlja, da učinkovitost nikoli ne prevlada nad pravno odgovornostjo – ključno načelo francoskega regulativnega okvira.

Rezultat : Transparenten, dobro upravljan ekosistem, pripravljen na regulatorje, ki vzbuja zaupanje tako med vlagatelji kot tudi organi oblasti.

Kako francoska pravna jasnost ponuja redko operativno prednost lastnikom platforme za integrirano žetonizacijo borze?

1. Skrajšan čas do trženja

Prej je uvedba skladne platforme za tokenizacijo zahtevala partnerstva z zunanjimi borzami ali posredniki za dostop do sekundarnega trga. Zdaj lahko podjetja z modelom DLT TSS združijo te funkcije – kar drastično skrajša stroške integracije in časovne okvire uvajanja.

2. Poenostavljena skladnost

Delovanje v okviru pilotnega režima DLT zagotavlja samodejno uskladitev s standardi na ravni EU, vključno z izjemami MiFID II in CSDR za sisteme, ki temeljijo na DLT. To pomeni manj regulativnih odvečnih sredstev in bolj dosledno čezmejno sprejemanje, kar je ključnega pomena za povečanje obsega tokenizacije sredstev v Franciji in drugod.

3. Novi modeli prihodkov

Integracija borzne plasti preoblikuje platformo za žetonizacijo sredstev v resničnem svetu iz ponudnika storitev v tržnega operaterja. Podjetja lahko zdaj zajamejo:

• Pristojbine za izdajo
• Provizije za trgovanje
• Stroški poravnave in hrambe – vse v okviru enotnega, skladnega okvira.

4. Konkurenčna diferenciacija

Ker se institucionalno zanimanje za skladno tokenizacijo povečuje, bodo platforme, ki združujejo izdajanje in zagotavljanje likvidnosti, prehitele tradicionalne akterje, ki se zanašajo na centralizirane posrednike.

Prednosti za podjetja in vlagatelje

Za podjetja, ki razvijajo platforme

• Regulativna jasnost: Pilotni režim DLT zagotavlja zakonito pot za izdajanje in trgovanje v okviru ene same strukture.
• Učinkovitost delovanjaZmanjšana odvisnost od posrednikov skrajša čas transakcij z nekaj dni na nekaj sekund.
• Širitev prihodkov: Kombiniranje Tokenizacija digitalnih sredstev z možnostmi menjave odklene nove kanale dohodka – kotacijo, trgovanje in stroške hrambe.
• Institucionalno zaupanjeSkladnost s predpisi AMF in EU krepi zaupanje med institucionalnimi strankami.

Za vlagatelje

• Neposreden dostop do trgaMali in institucionalni vlagatelji lahko trgujejo z delnicami, o katerih se uporablja token, neposredno, brez skrbnikov ali posrednikov.
• PreglednostVsako trgovanje, lastniški zapis in korporativno dejanje je mogoče preveriti v verigi.
• Nižje tveganje poravnavePoravnava na osnovi veriženja blokov odpravlja zamude nasprotnih strank.
• Regulativna zaščitaDostop je omejen na preverjene udeležence v okviru francoskega režima DLT, kar zagotavlja pošteno in varno sodelovanje.

Ta konvergenca skladnosti in tehnologije postavlja nova merila za tokenizacijo sredstev v Franciji.

Primeri uporabe: Kjer tokenizacija + integracija borze prinašata resničen učinek

1. Trgi delnic MSP: Mala in srednje velika podjetja lahko delnice tokenizirajo, zbirajo kapital in jih neposredno uvrstijo na borzo. Borza, ki jo poganja DLT. Vlagatelji pridobijo delno lastništvo, likvidnost in pregledne vrednotenja.
2. Tokenizacija nepremičnin: Izdajatelj nepremičnin lahko tokenizira nepremičninske delnice in jih takoj uvrsti na borzo za trgovanje med vrstniki, s čimer odpravi likvidnostne ovire v tradicionalno nelikvidnih razredih sredstev.
3. Tokenizirane obveznice in državne obveznice: Podjetja v razvoju Storitve razvoja tokenizacije sredstev lahko vladam ali korporacijam omogoči izdajo obveznic neposredno na verigi blokov, s čimer se zmanjšajo stroški izdaje, hkrati pa se zagotovi poravnava in poročanje v realnem času.
4. Tokenizacija skladov in sekundarno trgovanje: Z žetoniziranimi sredstvi se lahko nemoteno trguje v okviru iste infrastrukture, kar vlagateljem zagotavlja 24/7 dostop do skladne sekundarne likvidnosti.

To jasno kaže, da uporaba DLT za izgradnjo skladnih platform za digitalna sredstva širi ustvarjanje kapitala in demokratizira dostop do naložb znotraj reguliranih meja.

Primer uporabe: Platforma za tokenizacijo za mala in srednje velika podjetja v Franciji

Pogovorimo se o podjetju, ki ponuja storitve razvoja tokenizacije sredstev in gradi platformo za mala in srednje velika francoska podjetja za izdajanje tokeniziranih delnic. V okviru pilotnega režima DLT lahko ta platforma zaprosi za avtorizacijo DLT TSS, kar omogoča tako izdajo kot izmenjavo v enotnem okolju.

• Izdajatelji lahko tokenizirajo svoje delnice in vsak žeton povežejo z evidencami o pravnem lastništvu v registru DEEP.
• Vlagatelji se lahko vkrcajo prek modulov KYC in prejmejo regulirane digitalne denarnice.
• Trgovanje se lahko izvede prek knjige naročil, ki je izvorno povezana z veriženjem blokov; poravnava je takojšnja.
• Regulatorji lahko spremlja aktivnost prek vozlišč z nadzorovanim dostopom.

Takšna platforma omogoča ustvarjanje kapitala, likvidnost in skladnost s predpisi – vse v okviru enega pravno odobrenega okvira.

Kako se lahko podjetja uskladijo s francoskim režimom DLT

Pot do izgradnje skladnega, v borzo integriranega sistema žetonizacije vključuje več ključnih mejnikov:

Vsak korak krepi verodostojnost in skalabilnost žetonizacije digitalnih sredstev v okviru francoskega režima DLT.

Vloga Francije kot evropskega središča tokenizacije

Odobritev LISE signalizira širši evropski premik k financam, ki temeljijo na tehnologiji veriženja blokov.
Francoski pilotni režim DLT služi tako kot poskus kot tudi kot načrt za prihodnjo regulacijo po vsej EU.

S skoraj 6 milijardami evrov tokeniziranih sredstev, dovoljenih v okviru pilotnega programa, se država pozicionira kot glavno evropsko središče za skladne trge digitalnih sredstev.

To bo pritegnilo globalni kapital, institucionalna partnerstva in nov val ponudnikov tehnologije, ki ponujajo storitve razvoja žetonizacije sredstev, usklajene z zakonodajo EU.

Pogled v prihodnost: Kaj sledi za platformo za žetonizacijo integriranih sredstev Exchange

Z naraščajočim sprejemanjem se bodo trije trendi lotili naslednje faze razvoja platforme za žetonizacijo digitalnih sredstev:

1. Integracija dokazov ničelnega znanja (ZKP) za skladnost z varovanjem zasebnosti.
2. Čezmejna interoperabilnost med infrastrukturami DLT po vsej Evropi.
3. Institucionalno posvojitev, tradicionalne borze, ki vključujejo poravnalne tirnice za veriženje blokov.

Analitiki napovedujejo, da bi lahko do leta 2030 tokenizirana finančna sredstva po vsem svetu presegla 20 bilijonov dolarjev, pri čemer bi Evropa, na čelu s Francijo, zaradi regulativne jasnosti prevzela znaten delež.

Takeaway

Francoski pilotni režim DLT je strateška ponastavitev delovanja finančnih trgov. Z omogočanjem delovanja platform za tokenizacijo kot borz je Francija postavila temelje za skladne, učinkovite in vključujoče kapitalske trge.

Podjetja, ki izkoriščajo razvoj platforme za tokenizacijo digitalnih sredstev, lahko zdaj zagotovijo celovito upravljanje življenjskega cikla. Vlagatelji pa hkrati pridobijo hitrejši dostop, preverljivo preglednost in regulirano sodelovanje v ekosistemih tokenizacije digitalnih sredstev. Ta okvir je idealen za povezovanje tehnologije z zaupanjem in inovacij z zakonitostjo.

Izberite Antier kot svojega zaupanja vrednega partnerja za izgradnjo popolnoma skladne, v borzo integrirane platforme za tokenizacijo sredstev v skladu s francoskim režimom DLT. Z bogatim strokovnim znanjem na področju infrastrukture veriženja blokov, usklajevanja predpisov in načrtovanja finančnih sistemov vam naše podjetje za razvoj tokenizacije sredstev pomaga preseči osnovno tokenizacijo in ustvariti enoten ekosistem za izdajanje, trgovanje, poravnavo in hrambo, vse v verigi in pripravljeno za AMF.

Ne glede na to, ali začenjate z DLT MTF, TSS ali hibridno borzo, vam Antier zagotavlja tehnično natančnost in inteligenco skladnosti, da boste hitro dobili licenco, postali aktivni in likvidni. Gradite prihodnost reguliranih digitalnih trgov z ekipo, ki to že počne.