✨ Підсумок ШІ
Не кожне сховище DeFi є цінним папером, але ті, що передбачають людський розсуд, тепер перебувають під прицілом SEC. 22 липня 2026 року комісар SEC попередив, що криптосховища та стратегії кредитування в мережі стикаються з вимогами законів США про цінні папери, коли команди активно контролюють розподіл капіталу, умови кредитування, ставки, забезпечення або параметри ліквідації. Для тих, хто планує розробку платформи кредитування DeFi у 2026 році для запуску в США, дизайн архітектури більше не є необов'язковим.
22 липня 2026 року комісар SEC Гестер Пірс опублікувала заяву, спрямовану на одну з найшвидше зростаючих категорій DeFi, тобто платформи кредитування. Її основний аргумент простий, прямий та зрозумілий:
«Перенесення діяльності, що підпадає під дію федеральних законів про цінні папери на ланцюгові операції, загалом не виводить цю діяльність за межі сфери застосування законів, що застосовуються Комісією».
Це показує, що те, що робить продукт, важливіше, ніж рейки, якими він працює. Найкращі платформи DeFi-кредитування не можуть просто уникнути нагляду SEC, просто перенісши кредитування в блокчейн, доки їхня поведінка не буде повністю автоматизована. В очах SEC, повністю автоматизоване DeFi-сховище, яке використовує фіксовану стратегію кредитування та запозичення, зовсім не схоже на сховище, яким керує куратор-людина.
Попередження стосувалося сектору, який переживає вибухове зростання: кредитування DeFi досягло 40.99 мільярда доларів, а ширше криптовалютне кредитування – 73.59 мільярда доларів у третьому кварталі 2025 року. Згідно з даними Vaults, висвітлення попередження SEC також вказувало на приблизно 8.6 мільярда доларів у 788 курованих сховищах, що обслуговують 1.4 мільйона користувачів. Після заяви SEC ціна токена MORPHO в екосистемі курованих сховищ впала приблизно на 5%, оскільки ширший ринок кредитування відреагував.
Розробка платформи DeFi-кредитування з урахуванням вимог змінилася після цього попередження, оскільки Пірс повідомив про ризик та закликав учасників ринку взаємодіяти з SEC. Рішення щодо створення та вибір архітектури платформи DeFi-кредитування тепер мають регуляторну вагу.
Чому сховища DeFi та кредитні платформи мають однаковий ризик для SEC
Хоча платформа ончейн-кредитування дозволяє користувачам постачати та позичати активи, сховище DeFi діє як автоматизований контейнер, який об'єднує капітал та спрямовує його між стратегіями дохідності, часто включаючи пули кредитування.
В очах SEC це дві сторони однієї медалі. Щоразу, коли активне людське судження контролює потоки капіталу, встановлює процентні ставки або коригує параметри ризику, як сховища, так і кредитні платформи відображають традиційні керовані інвестиційні продукти.
Дискреційний контроль: єдиний фактор, який робить сховище цінним папером згідно з SEC
Цю відмінність повинен усвідомити кожен керівник розробки платформи DeFi-кредитування, ще до того, як розпочне її створення. Занепокоєння SEC зростає залежно від кількості людського судження, закладеного в сховище.
Що робить сховище DeFi схожим на цінний папер?
Сховище DeFi переміщується на територію компаній з цінними паперами та інвестицій, коли команда здійснює реальні повноваження щодо своїх фінансових операцій, включаючи наступне:
- Розподіл активів між протоколами або пулами на основі оціночних висновків
- Вибір або зміна стратегій врожайності а не дотримуватися встановленого правила
- Встановлення або коригування умов кредитування такі як моделі процентних ставок, фактори забезпечення, відповідні активи
- Визначення порогів ліквідації та інші параметри ризику після запуску
Чим більше «куратор сховища» активно керує потоками капіталу, тим більше продукт нагадує керований інвестиційний фонд в очах SEC. Оскільки дискреційний протокол DeFi-кредитування може нагадувати інвестиційну компанію або пропозицію цінних паперів, особи, які керують його параметрами, а не лише самим протоколом, можуть бути зобов'язані зареєструватися як інвестиційні консультанти. Ті, хто планує створити платформу DeFi-кредитування, повинні забезпечити перебування поза юрисдикцією SEC, не виїжджаючи з США.
Що робить сховище DeFi та найкращі платформи DeFi-кредитування автоматизованими та недискреційними?
На противагу цьому, сховище, яке виконує фіксовану, заздалегідь визначену стратегію без постійного втручання людини, юридично перебуває в суттєво іншому становищі. Якщо правила прозорі, незмінні (або змінювані лише через розкрите, обмежене управління) та повністю закодовані в смарт-контрактах, то для регуляторів SEC набагато менше «управління», на яке вони можуть посилатися. Автоматизація за допомогою смарт-контрактів не є чарівним щитом, але зменшення свободи дій зменшує поверхневий ризик.
Коли менеджер сховища стає інвестиційним консультантом?
Пірс зазначив, що сторони, які керують розподілом сховищ або параметрами кредитування, можуть призвести до вимог щодо реєстрації інвестиційних консультантів. Це означає, що фізичні або юридичні особи, які керують стратегією, а не лише протоколи кредитування DeFi на основі смарт-контрактів, можуть потребувати реєстрації в SEC або отримання права на звільнення. Командам розробників платформи кредитування DeFi, які вважають, що «протокол блокчейну є нейтральною інфраструктурою», потрібно переглянути це питання.
Отримайте безкоштовну перевірку відповідності SEC для ваших DeFi сховищ
Як створити власну платформу DeFi-кредитування, що відповідає вимогам SEC, з першого дня?
Для розробки платформи DeFi-кредитування та проектування сховищ, відповідність вимогам — це не останній пункт у контрольному списку, а основоположний принцип архітектури. Рішення для DeFi-кредитування, розроблені на замовлення або «під ключ», повинні спиратися на такі принципи для відповідності SEC:
- Зменшення свободи дій за допомогою дизайну:
- Надавайте перевагу незмінним або обмеженим управлінням параметрам над адміністративними ключами, які дозволяють командам непомітно змінювати умови кредитування.
- Опублікуйте логіку своєї DeFi-кредитування або стратегії сховища в блокчейні, щоб правила були публічно перевіреними, а не керувалися вручну.
- Коли оновлення необхідні, спрямовуйте їх через прозоре, обмежене в часі управління, а не односторонні дії куратора.
- Розробляйте модель куратора свідомо:
- Якщо ваше рішення для DeFi-кредитування використовує куровані сховища, за замовчуванням розглядайте курування як регульовану діяльність.
- Чітко визначте, що може змінювати куратор, чітко розкрийте ці обмеження користувачам та суворо відокремте встановлення стратегії від її виконання.
- Обмежені повноваження та чітке розкриття інформації сигналізують про різницю між прозорим протоколом та незареєстрованим дискреційним фондом.
- Вбудуйте KYC/AML та скринінг у процес адаптації:
- Щоб залучити інституційний капітал, інтегруйте автоматизовані потоки KYC/AML, скринінг OFAC (через таких постачальників, як Chainalysis або TRM Labs) та авторизовані пули ліквідності.
- Перевірка особи та перевірки на відповідність тепер є важливими для залучення інституційного капіталу в блокчейн. Тому, якщо ви створюєте інституційну платформу DeFi-кредитування, KYC/AML не підлягають обговоренню.
- Ставтеся до аудитів як до підтвердження відповідності, а не лише до забезпечення безпеки:
- Ретельні аудити смарт-контрактів та детерміноване виконання коду служать подвійній меті: вони захищають капітал користувачів, водночас доводячи регуляторним органам, що ваш протокол DeFi-кредитування працює суворо так, як заявлено.
- Дорожня карта розвитку платформи DeFi-кредитування, що в першу чергу відповідає вимогам
- Вам не потрібно перевинаходити процес розробки платформи DeFi-кредитування, але потрібно лише впровадити регуляторні заходи. На практиці це включає
- рішення щодо нормативно-правового оформлення (дискреційне чи автоматизоване),
- розробка ризиків та параметрів з урахуванням цільових юрисдикцій,
- безпечна розробка смарт-контрактів,
- незалежний аудит та
- запуск, який передбачає розкриття інформації та проведення перевірки.
Якщо ви хочете створити механізм оцінки ризиків, посилений машинним навчанням, ви можете переглянути наш аналіз використання штучного інтелекту в розробці платформи DeFi-кредитування.
Запуск платформи DeFi-кредитування в США порівняно з Великою Британією, ОАЕ та Австралією
Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) є найгучнішим голосом цього місяця, але серйозний протокол DeFi-кредитування доступний для користувачів по всьому світу. Якщо ви плануєте створити платформу DeFi-кредитування, ви повинні переконатися, що архітектура знає про місцезнаходження ваших користувачів та ваші зобов'язання.
| Юрисдикція | Що може призвести до регулювання | Ліцензування/реєстрація | Збірка наслідків |
|---|---|---|---|
| США (SEC) | Дискреційний контроль над сховищами, умовами кредитування або іншими характеристиками, які роблять діяльність схожою на пропозицію цінних паперів або інвестиційний продукт. | Аналіз законодавства про цінні папери може стосуватися реєстрації цінних паперів, питань інвестиційних компаній та обов'язків консультантів для менеджерів. | Мінімізуйте свободу дій, чітко визначте ролі та розкрийте будь-які функції куратора чи менеджера. |
| Великобританія (FCA) | Послуги з криптоактивами, що входять до сфери застосування правил боротьби з відмиванням коштів; криптофінансові акції для споживачів у Великій Британії. | Реєстрація FCA MLR для послуг, що входять до сфери застосування; відповідні фінансові акції для маркетингу у Великій Британії. | Маркетинг воріт та мова прибутковості; перевірте, чи потребує ваша діяльність реєстрації. |
| ОАЕ (VARA / ADGM) | Діяльність з віртуальними активами в межах чинного ліцензованого режиму. | Ліцензування VARA в Дубаї або авторизація ADGM в Абу-Дабі. | Ліцензована база в ОАЕ може бути структурованим шляхом забезпечення відповідності вимогам для обслуговування користувачів з усього світу. |
| Австралія (ASIC / AUSTRAC) | Продукти, що є фінансовими продуктами згідно з чинним законодавством; зобов'язання щодо боротьби з відмиванням коштів/фінансуванням тероризму для послуг, пов'язаних з цінними паперами та послугами з цінними паперами. | Для фінансових продуктів може знадобитися AFSL; реєстрація AUSTRAC для послуг обміну цифровими валютами. | Оцінити класифікацію на ранній стадії та вбудувати звітність/відповідність вимогам AML у продукт. |
Хоча ситуація в США залишається більш невизначеною щодо структур провідних платформ DeFi-кредитування, ліцензовані режими, такі як режим ОАЕ, можуть бути позиціоновані як база для забезпечення відповідності вимогам для обслуговування користувачів з усього світу.
Як Antier створює платформи DeFi-кредитування, що відповідають вимогам, у 2026 році?
Компанія Antier розглядає розробку платформи DeFi-кредитування як вправу з узгодження архітектури з нормативно-правовою реальністю. Це включає:
- Розробка сховищ та логіки кредитування, що мінімізують необхідну площу поверхні
- Структурування моделей кураторів сховищ DeFi з урахуванням розкриття інформації та обмежень обсягу, що забезпечують їхню захищеність
- Інтеграція KYC/AML, скринінгу та пулів з дозволом для інституційного адаптаційного процесу
Протягом усього процесу розробки платформи DeFi-кредитування слід інтегрувати лише незалежно перевірені смарт-контракти. Оскільки Antier працює за вимогами США, Великої Британії, ОАЕ та Австралії, ми допомагаємо командам вибрати базу ліцензування, яка перетворить дотримання вимог з обмеження на ринкову перевагу.
Якщо ви плануєте створити або перебудувати платформу або сховище для кредитування в мережі після попередження SEC, зверніться до експертів найкращої компанії з розробки DeFi, щоб розробити платформу кредитування в мережі, захищену від вимог SEC.
Поширені запитання
01. Чи всі сховища DeFi тепер є цінними паперами?
Ні. Занепокоєння SEC зосереджене на сховищах, що передбачають дискреційне управління. Це може включати розподіл активів, вибір стратегій або встановлення умов кредитування. Повністю автоматизоване сховище, яке використовує фіксовану, заздалегідь визначену стратегію, знаходиться в іншому становищі згідно із законом США про цінні папери, хоча жодне сховище не є автоматично звільненим від цього.
02. Чи потрібна реєстрація в SEC для протоколу автоматизованого кредитування?
Не обов'язково. Чим менше людського розсуду, а правила прозоріші та незмінніші, тим слабшим може бути аргумент «управління» з боку регуляторів. Вплив реєстрації зростає зі збільшенням дискреційного контролю. Конкретні факти мають значення, тому юридична консультація є необхідною.
03. Коли куратор сховища стає інвестиційним консультантом?
Потенційно, коли вони активно керують розподілом коштів або параметрами кредитування від імені користувачів. Пірс зазначив, що таким сторонам, можливо, доведеться зареєструватися як інвестиційні консультанти або отримати право на звільнення.
04. Чим відрізняється створення платформи DeFi-кредитування, що відповідає вимогам?
Він розглядає регуляторну позицію як архітектурне рішення з першого дня — зменшуючи свободу дій, обмежуючи зміни параметрів через розкриття інформації про управління та вбудовуючи KYC/AML, скринінг та аудити, а не додаючи відповідність вимогам як другорядну думку.
05. Скільки коштує створення платформи DeFi-кредитування, яка відповідає вимогам?
Вартість залежить від складності, але функції, орієнтовані на дотримання вимог, такі як аудит, інтеграція скринінгу, пули з дозволом та робота, специфічна для юрисдикції, повинні бути враховані з самого початку. Базові збірки платформи DeFi-кредитування починаються від десятків тисяч доларів і значно зростають завдяки розширеним функціям.
06. Чи регулюється DeFi-кредитування в ОАЕ, Великій Британії чи Австралії?
Кожна з них має свій власний режим: ліцензування VARA/ADGM в ОАЕ, правила FCA у Великій Британії та зобов'язання ASIC/AUSTRAC в Австралії. Розробка глобальної платформи DeFi-кредитування повинна бути розроблена з урахуванням найсуворішого відповідного режиму.
