Відсутній елемент у токенізації RWA: чому кожен проект потребує відповідної стратегії ATS

Вступ

Уявіть, що ви будуєте міст, який з'єднує два світи: трильйонний світ ризикованих активів (RWA) та безмежні інновації блокчейну. Ви оцифрували нерухомість, токенізували витвори мистецтва та нерухомість, а також фракціонували приватний акціонерний капітал. Але коли інвестори досягають краю цього мосту, вони зупиняються. Як вони торгують цими токенами? Відповідь криється у відсутньому елементі: відповідному документі. Альтернативна система торгівлі (ATS). Без нього токенізовані RWA ризикують стати неліквідними цифровими сертифікатами — революцією, яка застрягла в підвішеному стані.

Давайте перейдемо до розгадування головоломки.

Ажіотаж навколо RWA реальний, але й прогалини також реальні

Наближається 185 млрд доларів Очікується, що на початку 2024 року ринок RWA зросте в 54 рази, досягнувши 10 трильйонів доларів до 2030 року. Великі фінансові установи, такі як BlackRock та JPMorgan, трохи опустили руки, тоді як DTCC, Clearstream та Euroclear розгортають пілотні проекти токенізації, що сигналізує про серйозний інституційний інтерес. Ринок RWA переживає бурхливе зростання і є стратегічним пріоритетом для найвпливовіших фінансових установ світу.

джерело: RWA.xyz

Однак, під поверхнею цього зростаючого ажіотажу криється очевидна прогалина, яка загрожує широким поширенням та довгостроковою стійкістю токенізації RWA: відсутність надійних, ліквідних та регульованих торгових майданчиків. Це не просто прогалина, а фундаментальний провал. Без відповідної інфраструктури токенізовані RWA втрачають корисність. Вхід Торгові платформи ATS, ринковий рівень, що в першу чергу відповідає вимогам, розроблений для отримання реальної цінності.

Що таке альтернативна платформа торгової системи — і чому Web3 має це хвилювати?

Альтернативна торгова система – це цифровий ринок регуляторного рівня, який сприяє торгівлі цінними паперами поза традиційними біржами. У США платформи ATS працюють під наглядом SEC та FINRA, забезпечуючи дотримання правил, що охоплюють розкриття інформації, захист інвесторів та транскордонне дотримання вимог. ATS використовує комп'ютеризовані системи для зіставлення ордерів на купівлю та продаж цінних паперів. На відміну від національних фондових бірж, платформа альтернативної торгової системи не має тих самих вимог до лістингу чи регуляторних обов'язків, хоча зберігає можливість подати заявку на отримання статусу біржі.

Для перспективних проектів токенізації RWA, ігнорування Торгова платформа ATS Інфраструктура є екзистенційним ризиком. На відміну від децентралізованих бірж (DEX), які працюють на основі псевдоніму та кодексу як закону, ATS забезпечують реальну правозастосовність у торгівлі активами. Вони є ключовим відсутнім шаром, який дозволяє торгувати активами інституційного рівня, токенізованими чи ні, з упевненістю, юридичною ясністю та інституційними гарантіями.

Поточна реальність та як ATS Trading вирішує проблеми

Реальність 1: Токенізовані активи без регульованого ринку

Хоча технологія токенізації для RWA продовжує швидко розвиватися, інфраструктурні інновації для безпечного, безперебійного та відповідного обміну все ще відстають. Токен без ринку – це зобов'язання, а не революція. Навіть активи з реальною дохідністю мають труднощі без регульованих рейок. Цей розрив в екосистемі нагадує сценарій, коли численні компанії випустили акції, але не існує регульованого торгового майданчика для сприяння торгівлі. Цей відсутній елемент пазлу ставить під сумнів саму ліквідність, яку обіцяє токенізація. Ідея про те, що ліквідність просто з'явиться після токенізації, є прийняттям бажаного за дійсне.

Рішення: Альтернативні торгові системи відіграють значну роль у сприянні торгівлі великими обсягами, часто обслуговуючи інституційних інвесторів, які прагнуть ефективного виконання ордерів. Типовими прикладами ATS є дарк-пули, які пропонують анонімність для великих угод, та електронні комунікаційні мережі (ECN), які безпосередньо з'єднують покупців і продавців. 

Реальність 2: Проблеми з ліквідністю

Проста токенізація активу не гарантує автоматично ліквідності. На неї значною мірою впливають такі фактори, як інтерес інвесторів, сприйнята безпека токена та наявність ефективних торгових механізмів, які додатково регулюють визначення цін. Маркет-мейкери, які забезпечують покупцям і продавцям легкий пошук контрагентів, постійно надаючи ціни купівлі-продажу та продажу, помітно відсутні в просторі токенів RWA. Їхня відсутність у просторі токенів RWA сприяє ширшим ціновим спредам, підвищеній волатильності та труднощам у швидкому виконанні угод, що робить ринок менш привабливим для широкого кола інвесторів.

Рішення: Торгові платформи ATS пропонують регульовані майданчики, де покупці та продавці токенізованих RWA можуть з'єднуватися та здійснювати угоди. Альтернативні торгові системи на основі блокчейну також може сприяти торгівлі фракціонованими ризиково-активними активами (RWA), відкриваючи інвестиційні можливості для ширшого кола учасників та збільшуючи загальний обсяг торгів і ліквідність. Зі зростанням торгівлі на платформах ATS стає більш привабливою участь маркет-мейкерів.

Проблеми сумісності

Ландшафт токенізації RWA ще більше ускладнюється її фрагментацією по безлічі різнорідних блокчейн-мереж. Ця відсутність сумісності створює значну перешкоду, оскільки активи, токенізовані в одному блокчейні, часто недоступні або їх важко торгувати з активами, що знаходяться в іншому, що ще більше розмиває загальну ліквідність ринку. 

Рішення: Blockchain-based альтернативні платформи торгових систем може використовувати атомарні перекази, крос-чейн протоколи, такі як мости, обгорнуті токени, інтеграції рівня 0 або уніфіковані книги замовлень, які об'єднують замовлення для токена на кількох чейнджах. 

Нерозуміння нормативних актів

Оскільки торговельні майданчики для токенізованих платформ RWA є новою концепцією, підприємства, які бажають поєднати блокчейн та RWA, стикаються з труднощами через регуляторний нагляд. 

Рішення: Вже існуюча нормативно-правова база для торгівлі цінними паперами на Торгові платформи ATS у традиційних фінансах пропонують добре налагоджений план відповідності, який можна стратегічно адаптувати для зростаючого ринку токенізованих RWA. Використання цієї існуючої регуляторної структури може забезпечити простір Web3 знайомою та надійною основою. Такий підхід може пришвидшити впровадження токенів RWA інституційними інвесторами, які надають пріоритет регуляторній визначеності та безпеці своїх інвестицій.

Хоча компанії активно прагнуть реалізувати часто рекламовані переваги доступності та ліквідності токенізації, важливо зазначити, що самої токенізації недостатньо. Створення функціональних та відповідних торгових майданчиків, таких як альтернативні торгові системи. є передумовою для втілення притаманних переваг токенізації у відчутну реальність як для інвесторів, так і для власників активів.

Величезний розрив, закріплений альтернативними торговими системами

Значне прогнозоване зростання ринку токенізації RWA, яке досягне трильйонів доларів у найближчі роки, різко контрастує з поточним розміром ринку, який залишається на рівні мільярдів. Хоча потенціал, безсумнівно, величезний, суттєва різниця свідчить про інфраструктурний дефіцит, який необхідно вирішити, щоб ринок міг підтримувати таке розширення. Якщо емітенти та платформи не зможуть створити надійну інфраструктуру вторинного ринку, узгоджену з цінними паперами (наприклад, торгова платформа ATS), вони не створюють фінансові інновації, а створюють цифрові глухі кути.

Анатомія сумісної торгової платформи ATS для RWA

Торгова платформа, що відповідає вимогам ATS — це глибоко інтегрований стек, який виходить далеко за рамки пошукових систем. Він починається з ідентифікації —повний спектр KYC/AML, юрисдикційна фільтрація та акредитація інвесторів. 

Розумні контракти забезпечувати перекази на основі правил, що відповідають стандартам токенів, таким як ERC-1400 та ERC-3643. 

Регульована опіка забезпечує підтримку активів та контроль інституційного рівня. 

Логіка зіставлення повинні підтримувати визначення цін, дотримуючись обмежень щодо того, хто може торгувати, коли та на яких умовах. 

Конвеєри розкриття інформації, журнали аудиту та протоколи комунікації з інвесторами не підлягають обговоренню. 

Коротше кажучи, ан Торгова платформа ATS перетворює токенізовані активи з пасивних представлень на програмовані фінансові інструменти, що регулюються логікою виконання та юридичною остаточністю.

Регуляторні фронти: Як юрисдикції ставляться до торгівлі ATS та ризикових активів

Глобальний регуляторний імпульс нарощується навколо інфраструктура альтернативних торгових систем як основа для легальних ринків RWA. У Сполучених Штатах основним кроком є ​​реєстрація ATS як брокера-дилера в Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) та членство в Органі регулювання фінансової галузі (FINRA). Функціонування цих торгових майданчиків регулюється Регламентом ATS, який встановлює комплексну регуляторну базу, що вимагає схвалення SEC та реєстрації брокера-дилера. Потенційні оператори торгових платформ ATS повинні подати форму ATS до SEC, надаючи детальну інформацію про свою операційну структуру, типи цінних паперів, що торгуються, та процедури обробки замовлень. Крім того, ATS підлягають постійним зобов'язанням щодо звітності, повинні забезпечувати справедливий доступ до своїх платформ та зобов'язані дотримуватися суворих протоколів конфіденційності даних та безпеки. Вони також повинні вести точний та вичерпний облік усієї торгової діяльності, зв'язку з абонентами та фінансових транзакцій, дотримуючись нормативних стандартів ведення обліку. У Європейському Союзі еквівалент альтернативної торгової системи відомий як Багатосторонній торговий механізм (MTF), який працює під регуляторним егідою MiFID II.

У наступній таблиці наведено огляд правил щодо цифрових активів, що називаються цінними паперами та ATS, у основних юрисдикціях, що використовують технологію токенізації:

Різні рівні чіткості та зрілості нормативних актів, що спостерігаються в цих ключових юрисдикціях, підкреслюють складність, притаманну створенню справді глобальної Платформа для торгівлі токенами RWA як альтернативні торговельні системиПроекти, що виходять у цю сферу, повинні ретельно оцінювати свої цільові ринки та орієнтуватися в конкретних і часто змінних регуляторних вимогах кожного з них.

План інтеграції: вбудовування логіки ATS у вашу платформу RWA

Керівники вищої ланки повинні розглядати інтеграцію ATS як базову інфраструктуру, а не як патч для дотримання вимог. Починаючи з використання стандартів токенів, таких як ERC-1400 або ERC-3643, для токенізації, що забезпечує логіку передачі, пов'язану з ідентифікацією. Торгові платформи ATS також необхідно включати сторонніх постачальників KYC/AML, DID на рівні гаманця або інвестиційного порталу, а також вбудовувати API відповідності, які обмежують торгівлю на основі юрисдикції, класу інвестора або статусу ліцензування. Наступні кроки такі:

1. Узгодження нормативно-правової бази:

• Залучіть юридичних експертів зіставити юрисдикційні вимоги (наприклад, SEC Reg ATS, MiFID II або місцеві закони про цінні папери).
• Визначте потреби в ліцензуванні для торгівля в АТС (наприклад, ліцензії брокерів-дилерів, реєстрації в АТС) та забезпечення дотримання правил акредитації інвесторів (наприклад, Правило 506(c) для акредитованих інвесторів).

2. Система токенізації

• Впровадити відповідні стандарти токенів як-от ERC-1400 (для цінних паперів із вбудованими обмеженнями на переказ) або ERC-3643 (для токенів, пов'язаних з ідентифікацією).
• Вбудувати логіку відповідності у смарт-контракти вашої альтернативної торгової системи (наприклад, блокування переказів на неперевірені гаманці, забезпечення дотримання періодів утримання).

3. Опіка інституційного рівня

• Співпрацюйте з кваліфікованими зберігачами, що мають інституційну підтримку (наприклад, Anchorage, Fireblocks) для зберігання активів, готових до аудиту.
• Використовуйте гаманці з кількома підписами або MPC технологія для безпечного підписання транзакцій.

4. Дизайн торгового двигуна

• Створіть відповідний двигун підтримка:
  • Динаміка стакану ордерів (лімітні/ринкові ордери).
  • Позабіржові робочі процеси (індивідуальні переговори з перевірками відповідності вимогам перед торгівлею).
• Забезпечити перевірку відповідності в режимі реального часу для вашої торгової платформи ATS (наприклад, блокування ордерів з неакредитованих гаманців).

5. Врегулювання та юридична остаточність

• Узгодьте врегулювання з юрисдикційними правилами:
  • Використовуйте розрахунки в мережі для миттєвої остаточності, де це дозволено законом.
  • Інтегруйте розумне умовне депонування (smart escrow) для активів, що потребують юридичних погоджень поза мережею (наприклад, документи на право власності).

6. Автоматизуйте корпоративні дії (наприклад, дивіденди, викуп акцій) через смарт-контракти.

• Аудиторські журнали та прозорість

• • Реєструйте всі транзакції, дані KYC та рішення щодо відповідності вимогам у незмінних реєстрах.
  • Генерувати регуляторні звіти (наприклад, форму SEC ATS-R, звітність про транзакції MiFID II).

7. Стратегія ліквідності

• Співпрацюйте з маркет-мейкерами та інституційними інвесторами, щоб залучити ліквідність для вашої альтернативної платформи торгової системи. 
• Забезпечити сумісність зі старими системами (наприклад, SWIFT, CSD) для переказів фіатних валют/активів.

8. Тестування регуляторної пісочниці

• Випробувати торговельну платформу ATS у регуляторних пісочницях (наприклад, FCA Sandbox, MAS Sandbox) для вдосконалення дотримання вимог.
• Проводити аудит смарт-контрактів (наприклад, OpenZeppelin) та тестування на проникнення.

9. Управління та управління ризиками

• Створити систему управління для оновлення протоколів та вирішення спорів.
• Впроваджуйте автоматичні вимикачі для зупинки торгівлі під час волатильності або порушень нормативних вимог.

10. Безперервний моніторинг та ітерація

• Розгорніть інструменти спостереження в режимі реального часу (наприклад, Solidus Labs) у ваших альтернативних торгових системах для виявлення зловживань на ринку.
• Динамічно оновлюйте логіку відповідності в міру розвитку правил (наприклад, дотримання правил подорожей).

Альтернативні торговельні системи: передумова для проектів токенізації RWA

Токенізація RWA — це не лише оцифрування власності, а й забезпечення регульованої торгівлі в цифровому світі. Без Торгівля ATS інфраструктура, токенізовані активи залишаються в пастці технічного потенціалу, але юридичної невизначеності. Справжній розблокування криється в дизайні, орієнтованому на відповідність вимогам: програмована ідентифікація, ліцензоване зберігання та передачі даних згідно з правиламиСаме тут регулювання зустрічається з інноваціями, а трансформація перетворюється на транзакцію. 

Роль консалтингового партнера з питань блокчейну

Для корпоративних платформ, що входять до RWA, та Торгівля ATS space, стратегічний партнер з консалтингу в галузі блокчейну, відіграє вирішальну роль у зменшенні ризиків виконання. Складність побудови сумісної, модульної та масштабованої інфраструктури ATS вимагає спеціалізованого досвіду. Досвідчений партнер-консалтинг, такий як Antier, має глибокі знання про структури токенізації, узгодження нормативних актів та архітектуру торговельного майданчика корпоративного рівня. Antier долає розрив між баченням та реальним розгортанням, займаючись усім: від подолання юрисдикційних обмежень до розгортання багатоланцюжкової інфраструктури.

Поділіться своїми чудовими ідеями для альтернативні системи торгівлі розробка сьогодні!