加密货币交易所如何利用永续期货构建全天候股票市场？

短暂的一段时间里，代币化股权似乎解决了这个问题：

• 将股票纳入链条
• 启用全天候访问 
• 消除传统中介障碍，实现全球化参与 

数据也证实了这一点，从 2025 年 1 月的 3200 万美元增长到 2026 年 1 月的 363 亿美元，同比增长高达 2878%。

像xStocks这样的平台累计交易量超过25亿美元，日交易量稳定在80万美元左右。然而，这主要得益于xStocks在德意志交易所的扩张、在TON钱包上的推出以及与Alpaca经纪即服务（brokerage-as-a-service）的整合。

这看起来像是大规模普及的模式，但实际上，这只是对尚未得到满足的需求的一种验证。因为尽管代币化股权已经走上了加密货币的道路，但它从未完全脱离传统的市场结构。原因如下：

• 即使加密货币可以在加密货币交易所软件上交易，其定价仍然与链下股票挂钩。
• 非交易时段流动性急剧下降（周末交易量降至30万美元）。
• 即使在去中心化之后，对托管机构、预言机或合成追踪的依赖仍然存在。

“这意味着你可以在凌晨3点通过加密货币交易所购买石油股票，但你交易的价格将只是昨天收盘价的影子。”

股权永续合约改变了游戏规则。OKX 、币安、 Coinbase 等主流加密货币交易所软件正在从代币化股票互换扩展到永续市场，在永续市场中，股权取代了所有权，交易也独立于外部市场结构。

什么是权益永续债券？

定义

股票永续合约是一种衍生品合约，允许交易者在不持有股票所有权的情况下持续获得股票价格敞口。交易者无需购买股票，而是以加密货币或稳定币作为抵押品，建立追踪股票价格的合约的多头或空头头寸。这些“无到期日”合约采用融资利率机制，交易者之间定期支付款项，以确保合约价格与标的股票价格保持一致。

“从交易的角度来看，它们的作用是作为股票敞口的持续活跃市场，而不是股票本身的代表。”

权益永续年金的核心机制

• 无有效期或结算周期： 在永续加密货币交易软件上，仓位可以无限期持有，无需展期或合约到期。
• 融资利率机制： 通过多空交易者之间的定期支付，价格与标的资产保持同步。
• 加密货币抵押保证金： 交易者使用加密资产而不是法定货币作为抵押品，从而实现跨资产资本效率。
• 连续定价： 市场全天候24小时运作，由交易员的活动驱动，而不是由交易所定义的交易时段驱动。
• 无所有权依赖关系： 交易者无需持有或保管实际股票，只需对价格进行押注即可。

大多数交易者已经熟悉加密货币衍生品。因此，由于加密货币和股票永续合约的运作方式类似，加密货币交易所软件可以轻松集成股票永续合约。它们可以提供更快、更高效、支持杠杆的股票永续合约交易，并受益于目前集中在衍生品市场的巨大流动性。

代币化股权与股权永续合约：有哪些变化

要了解为什么像 Binance、OKX、Kraken 等热门交易所都在向股权永续合约转型，了解它们在结构层面上的差异会有所帮助。 

这种转变究竟意味着什么？

上述比较突显了股权永续合约与代币化股权在结构上的差异。但更重要的是，要了解当多资产交易平台开始提供股权永续合约而非代币化股权时，会发生哪些变化。

包括代币化版本在内的传统股权市场，其最终目标都是所有权。它们的生命周期就是这样：

交易者买入资产 -> 持有 -> 结算 -> 转让 

即使股票交易转移到链上，市场结构逻辑也不会改变；托管和结算模式依然不变。它只是变得更加便捷。定价仍然与传统市场挂钩。

与加密货币衍生品类似，股票永续合约的设计理念是围绕持续交易、杠杆、流动性轮动和短期仓位，而不是所有权。

• 职位取代了所有权。
• 价格是由市场参与者决定的，而不是由外部交易所决定的。
• 市场持续运作，不受结算周期的限制。

这与加密货币市场的现有运作方式非常吻合。因此，股票市场并没有引入一种新的行为模式，而是将一种现有的行为模式扩展到了一个新的资产类别。 

“代币化股票将股票带入了加密货币领域。”
权益永续合约使股票的行为类似于加密货币。——始终可交易、基于保证金、持仓驱动且不受结算周期影响。

为什么加密货币交易软件正在向股权永续合约方向发展？

• 对罪犯的需求增加

加密货币市场并非为长期持有而设计，而是更适合积极的交易策略。交易者优先考虑杠杆、做空和对冲。现货持有通常不如资金轮动和波动性获利重要。正因如此，永续期货的交易量已占据主导地位。根据 Coingecko 最新发布的 2026 年报告，过去两年永续期货的交易量增长了 75%，其中去中心化交易所 (DEX) 的份额增长了 50%。

通过将同样的模式扩展到股票，加密货币交易软件可以为交易者提供更多此类工具，帮助他们实现投资组合多元化。  

• 跨资产类别的资本效率

股权永续合约消除了传统金融领域最大的低效环节之一——资本分散。当加密货币交易所软件接入股权永续合约后，用户可以使用比特币、以太坊或稳定币交易股票，并在一个统一的保证金账户中管理所有资产。这不仅减少了资本分散，还提升了用户体验，因为用户无需再将资金兑换成法币，也无需在不同的经纪商和交易所之间转移资金。

OKX 和 Binance 等热门交易所已经通过创建一个资本可以在市场之间自由流动（而不是在机构之间流动）的交易环境，实现了这种统一抵押模型。 

• 永续合约是卓越的盈利引擎

从加密货币交易所开发者或创业者的角度来看，这一点显而易见。与现货或代币化股票市场相比，永续期货能够带来更高的交易频率、持续的资金费用和更深的流动性池。用户在永续期货加密货币交易所的交易更为活跃，持仓持续时间更长，流动性得以累积而非分散。这正是衍生品交易占据各大交易所交易量大部分的原因。

权益永续债券将同样的收入模式扩展到一个新的、广为人知的资产类别，从而增加了其被广泛采用的可能性。 

• 从加密货币扩展到股票领域

加密货币交易所的竞争不再局限于加密货币领域，它们正拓展至股票、商品等风险加权资产（RWA）市场。股票市场规模更大，且拥有稳定的市场需求和波动性。通过提供股票永续合约，交易所可以吸引新的交易群体，提升跨资产交易的参与度，并将自身定位为多资产交易平台。

这并非是要添加新功能或列表，而是要扩展加密货币交易软件本身的功能范围。 

这种转变已经开始，并在加密货币交易所中逐渐显现。

如上所述，这种向股权永续合约的过渡并非孤立事件，也并非仍处于试验阶段。领先的加密货币交易所将在2026年初相继推出股权衍生品，前后仅相隔数周。 

推出股权永续合约的顶级加密货币交易所

这不是产品趋势，而是向以衍生品为主导的股票市场趋同的趋势。 

权益永续合约如何改变市场结构？

• 价格发现正超越传统的市场交易时间。

在传统市场中，价格发现受到交易时间的限制。 

即使加密货币交易所提供代币化股票，其定价仍然与纽约证券交易所或纳斯达克等基础市场挂钩。在这些交易时段之外，交易活动有限，流动性较低，价格信号也较弱。 

权益永续债券改变了这种动态：

• • 市场持续运作。
  • 价格是由交易者活动驱动的，而非交易所交易时段。
  • 无论时间长短，新信息都能立即计入价格。

这样就形成了一个价格发现不再受地理位置或交易窗口限制的系统。

• 流动性正转向衍生品

加密货币市场已经证明，大部分交易量都集中在永续期货上，现货市场在价格发现中只起到次要作用。

股票市场也正在经历同样的转型。随着越来越多的交易所推出股票永续合约：

• • 流动性集中在衍生品市场。
  • 由于杠杆作用和灵活性，交易活动增加。
  • 现货市场或代币化市场的重要性降低。

过去几年，加密货币的发展轨迹也遵循着同样的规律。 

• 资本在各个市场中实现完全可组合

传统金融将资本分散到不同的体系中：

• • 股票经纪公司
  • 加密货币交易所
  • 银行法币

像 Bybit、Kraken、Binance 等统一交易所正在弥合差距，使单一保证金账户能够支持加密资产、股票敞口和未来的 RWA 工具。

这有助于加快资金周转速度，实现跨市场策略，并减少执行过程中的摩擦。如前所述，这种方式下资金仅在仓位之间流动，而不会在平台之间流动。 

• 股票开始表现出类似加密资产的行为

一旦股票通过加密货币交易软件上的永续合约进行交易，它们的行为就会发生变化：

• • 持续波动而非基于交易时段的波动
  • 对全球事件的更快反应
  • 投机参与度提高

这不会立即取代传统市场，但它引入了一个平行系统，在这个系统中，股票的行为更像是加密货币原生工具。

• 交易所向多资产交易基础设施转型

交易所不再局限于加密货币，它们正在扩展到更多资产市场，例如风险加权资产（RWA），并且业务范围也超越了现货交易。具体来说：

• • 统一的交易引擎
  • 支持多种资产类别
  • 基于衍生品优先架构

资本停止在系统间流动，而是停留在一个统一的交易生态系统中。 

在加密货币交易所上线股权永续合约时需要考虑的风险

无论您是计划开发包含股权永续合约的完整加密货币交易所，还是仅仅添加代币化股权永续合约插件，都必须考虑以下风险：

• 监管不确定性：各个司法管辖区对股票挂钩衍生品的规则仍在不断发展变化。 
• 融资利率扭曲由于多空失衡，价格可能会暂时出现背离。
• 流动性分散由于股权永续合约处于早期阶段，因此不同平台和资产的深度可能有所不同。
• 过度杠杆风险收益越大，交易者的清算概率也越高。

加密货币交易所正在改写股票交易

衍生品交易量已超过现货交易，使得仅提供现货交易的交易所在提供杠杆和灵活性的永续合约交易所面前逐渐失去竞争力。除了交易工具种类繁多之外，交易者也期望获得多资产敞口，这正成为加密货币交易所发展的基本要求。

因此，代币化股权已不再足够，加密货币交易所必须提供股权永续交易。以下架构级特性对于支持此类交易基础设施至关重要：

• 高性能匹配引擎： 能够处理连续、低延迟的衍生品交易
• 高级风险引擎： 支持实时清算、保证金计算和融资利率机制
• 交叉保证金和抵押品制度： 允许用户从统一的资金池交易股票、加密货币和风险加权资产 (RWA)。
• 多资产流动性架构： 确保股票、指数以及大宗商品等未来资产类别的投资深度。

仅仅依靠代币化股票、第三方流动性和经纪模式进入股权市场已经远远不够。为了满足日益增长的跨资产交易和衍生品需求，还需要建立一个多资产衍生品交易平台。

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