流動性聚合和穩定幣結算如何重塑加密貨幣交易所基礎設施？

SoFi 和 Kraken 剛剛將全天候銀行結算、銀行發行的穩定幣和機構流動性路由整合到一個平台中。以下是加密貨幣交易所開發者需要重新思考的內容。

加密貨幣交易所不再是孤立的交易場所。

2026年9月3日，SoFi和Kraken的母公司Payward宣布了一項包含三部分的交易。這很容易被簡單地視為另一個「銀行與加密貨幣交易所合作」的新聞，但它卻忽略了加密貨幣交易所架構轉變的更深遠意義。

Payward 已加入 SoFi 交易網路 (SEN)，讓 Kraken 的機構客戶能夠 24 小時清算和結算美元交易，不再受限於銀行的營業時間。 Kraken 也將上線 SoFiUSD，這是 SoFi 自有的銀行發行的穩定幣，可與美元 1:1 兌換。

此外，SoFi也將利用Kraken Prime為SoFi應用程式內的加密貨幣交易提供額外的流動性和執行保障。 SoFi執行長Anthony Noto在談到這筆交易時提到了以下幾點：

“只要市場保持開放，金融體係就不應該關閉。” 

大衛·里普利在討論這筆交易時，提出了一個更貼近消費者的觀點：

“數以百萬計的人將在他們已經用來領取工資的應用程式內購買他們的第一筆加密資產…”

不過，SoFi 用戶之前已經可以購買加密貨幣，但 Kraken 與 SoFi 的合作提供了機構級的交易執行。

如果你正在建立加密貨幣交易所基礎設施，你必須明白，這不僅僅是 SoFi 添加一個加密貨幣功能那麼簡單。它也遠不止是任何合作關係，因為三個主要的基礎設施層正在融合為一個單一的堆疊：

• 銀行結算

• 穩定幣發行

• 機構流動性

新型加密貨幣交易所開發技術堆疊：交易、流動性和結算

舊的加密貨幣交易所開發模式很簡單。

法幣入庫 → 兌換 → 訂單匹配 → 提現。

任何計劃開發加密貨幣交易所的企業都可以建立一個強大的撮合引擎，接入支付處理器，並整合交易介面。大多數現有的「如何建立加密貨幣交易所」指南仍然沿用這種模式，雖然沒有錯，但對於機構投資者和受監管的金融科技買家而言，這種模式並不全面。

新興的加密貨幣交易所開發模式更像是金融營運堆疊或多元資產金融基礎設施，而不是交易應用程式。

銀行基礎設施 → 法幣結算 → 穩定幣發行與贖回 → 流動性聚合 → 交易引擎 → 託管 → 支付

交易曾經是前端銷售產品，如今卻位於多元資產金融基礎設施的核心位置。一家加密貨幣交易所如果只擁有現貨或衍生性引擎，無論其撮合邏輯多麼快速，最終都需要從控制結算、流動性和穩定幣管道的機構那裡租用其餘部分。

當加密貨幣交易所軟體擁有其運作所依賴的所有基礎設施時，它就能成為機構用戶存取的DeFi 基礎設施供應商。 SoFi 並沒有為了這筆交易從零開始建立自己的流動性池或結算網絡，而是接入了 Kraken 的平台。這對現代加密貨幣交易所的發展而言，既是策略層面的啟示，也是技術層面的啟示。

為何全天候結算會改變加密貨幣交易所架構

加密貨幣市場永不休市，但傳統銀行結算仍遵循朝九晚五的常規銀行營業時間。多年來，這種不匹配給依賴傳統銀行系統的加密貨幣交易所架構造成了嚴重的結算瓶頸。雖然像 SoFi 和 Kraken 這樣的合作案例展示了交易所如何連接外部銀行系統，但合作並非唯一選擇。具有前瞻性的加密貨幣交易所也在建立客製化的結算系統或整合白標代幣化平台，以完全掌控其訂單簿、利潤率和用戶體驗。

SoFi 的方案是，SEN 使 Kraken 符合資格的機構客戶能夠持續地轉移和管理美元流動性，而不僅限於結算窗口期。一旦結算本身實現全天候運行，它就不再是後台功能，而成為一項即時架構要求。 

一款能夠全天候結算的加密貨幣交易軟體至少需要具備以下功能：

• 即時資金管理交易者可以隨時了解自己的美元和穩定幣頭寸，而不僅僅是在每日結算時。
• 原生穩定幣和代幣化引擎：內部或白標鑄造/銷毀引擎與 1:1 儲備帳戶相連，可實現法幣到代幣的即時轉換。
• 多軌法幣和銀行連接：直接、程式化的 API 連接到銀行合作夥伴或儲備金庫，因此單一軌道的中斷不會造成瓶頸。
• 自動對帳加密貨幣交易所的 24/7 全天候結算架構必須持續匹配交易、結算和託管餘額，而不是每晚分批進行。
• 即時風險與保證金控制加密貨幣交易所還必須實施 24/7/365 全天候持續運作的風險敞口檢查。
• 自動化流動性管理加密貨幣交易軟體還必須整合無需人工幹預即可在交易場所和內部金庫之間重新平衡資本的機制。
• 機構級監護在加密貨幣交易所開發過程中實施持續的資金保管，可確保結算順暢無阻，避免延遲。

評估加密貨幣交易所的全天候清算策略：自建或合作決策

加密貨幣交易所開發商在升級到全天候結算時，通常會評估兩種執行方案：合作模式（快速通道）和從零開始建立結算基礎設施（專有引擎模式）。兩者的差異如下：

僅用於交易的加密貨幣交易所基礎設施不需要所有這些，但機構性的多資產金融基礎設施如果沒有所有這些就無法生存。 

穩定幣作為交易所基礎設施：超越可交易資產

SoFiUSD 不僅僅是另一種由銀行支援的穩定幣。它代表著穩定幣從投機性資產轉變為核心清算和資金管理基礎設施的結構性。 SoFiUSD 由特許銀行直接發行，並可按 1:1 的比例兌換成美元，它將受監管的銀行系統直接嵌入到加密貨幣交易所的底層架構中。 

加密貨幣交易所架構師必須關注穩定幣整合的三個不同發展階段：

• 第一階段：穩定幣作為可交易資產

穩定幣僅僅作為加密貨幣交易所訂單簿上的一個交易對存在。目前大多數加密貨幣交易所都是這樣運作的。

• 第二階段：穩定幣作為結算軌道

穩定幣在幕後用於即時、全天候 (24/7) 跨場所或法幣清算。

• 第三階段：財政基礎設施

穩定幣為交易所提供持續的、程式化的流動性和資本管理引擎。

雖然標準的加密貨幣交易所架構僅將穩定幣視為第一階段資產，但SoFi-Kraken框架將SoFiUSD應用於第三階段。對加密貨幣交易所的開發者而言，穩定幣從基礎交易對發展到完全結算，遠不止是一次功能更新。它為標準撮合引擎之外增加了一個核心引擎。 

加密貨幣交易所基礎設施的流動性聚合

流動性聚合正成為加密貨幣交易所基礎設施的另一個關鍵層。如上所述，Kraken 不僅使用 SoFi 作為其穩定幣結算基礎設施，SoFi 還利用 Kraken Prime 進行流動性聚合。

SoFi 並沒有像傳統方式那樣在單一訂單簿上處理零售訂單，而是利用 Kraken Prime 的智慧訂單路由 (SOR)。這使得 SoFi 能夠即時聚合數十個全球交易場所的流動性，從而提供機構級的價格執行，而無需自行建立多交易所路由。這引出了一個所有加密貨幣交易所架構建構者都應該思考的問題：現代交易所真的應該完全依賴單一流動性池嗎？

答案將在下一節揭曉。

現代加密貨幣交易所流動性基礎設施應該是什麼樣子？

現代加密貨幣交易所不再依賴單一的、孤立的訂單簿。相反，它們將流動性視為一個整合的基礎設施層，旨在聚合、路由和清算全球交易場所的流動性深度。 

企業級加密貨幣交易所流動性架構至少需要： 

• 多場所流動性： 與其押注單一交易場所的訂單狀況，不如從多個交易場所取得充足的資金。
• 智慧訂單路由： 即時評估各個交易場所的價格和深度，逐筆訂單進行評估。
• 匯總流動性： 向客戶展示整個網路的深度，而不僅僅是公司內部的資源。
• 機構場外交易流動性： 直接程序化連接，實現大批量交易，從而推動公共訂單簿的移動。
• 做市商連線： 建立直接關係，而不是僅僅依靠自然增長的訂單流。
• 跨場館執行： 實際上要涵蓋所有場所，而不僅僅是引用它們的內容。
• 主經紀業務整合： 讓上述所有內容在操作上都易於管理的底層架構，而不是API整合的拼湊。

僅依靠自身訂單簿的加密貨幣交易所，與將流動性視為聚合基礎設施層的平台（例如 SoFi 透過 Kraken Prime 實現的平台）相比，處於巨大的劣勢。 

面向未來的加密貨幣交易軟體真正需要建構什麼

將銀行、穩定幣和流動性這三個環節結合起來，加密貨幣交易所基礎設施的清單與大多數「如何建立加密貨幣交易所」指南中描述的內容有所不同：

交易引擎只是那張表格中的一行，而不是整張表格。這才是SoFi收購Kraken後真正顯現出來的轉變。

對交易所建設者的啟示

下一代交易所的競爭優勢並非來自上線更多交易對或優化用戶介面，而是源自於其底層金融引擎。隨著傳統通路和數位管道的整合，成功的加密貨幣交易所軟體解決方案正致力於實現持續流動性、自動結算和全天候資金管理。

Antier 專注於設計客製化的機構級加密貨幣交易所架構，為金融科技公司和 web3 建構者提供模組化的 24/7 結算軌道、智慧訂單路由和白標流動性引擎。